国金证券--3月FOMC会议声明点评：美联储“确认”2019年“不加息”.pdf

2019 年 03 月 21 日 证券研究报告 总量研究中心 3 月 FOMC 会议声明点评 宏观经济点评 美联储 “确认”2019 年 “不加息” 事件：3 月21 日凌晨，美联储宣布维持利率2.25-2.5% 区间不变，符合市场预 期。声明公布后，美元指数下跌，美国10 年期国债收益率大幅下行，美股先涨 后跌，人民币离岸汇率升值，黄金价格上涨。 评论：1. 美联储SEP 报告暗示2019 年将暂停加息，并从5 月开始削减 “缩 表”规模，9 月底完全停止 “缩表”。从会议声明的措辞来看，相比 1 月份，对 通胀和劳动力市场的乐观程度进一步下降；在声明的第一段中，表示 “经济活动 增速放缓”，“家庭支出和固定资产投资放缓”，“整体通胀有所下滑”；新增一份 声明，对 “缩表”的细节进行了表态，表示 “2019 年5 月开始将每月缩表上限 从300 亿美元降至 150 亿美元”，“2019 年9 月底完成缩表”。同时，美联储公布 的3 月SEP 报告（Summary of Economic Projections ）显示，下调美国2019 年实际GDP 增速0.2 个百分点至2.1%，上调2019 年失业率0.2 个百分点至 3.7%，下调2019 年底的利率预期50 个基点至2.4% （这意味着美联储在2019 年暂停加息）。整体上看，美联储FOMC 声明确认了美联储在2019 年暂停加 息，且停止缩表时间市场较市场预期更早，美国国债收益率、美元指数大幅下 行，美股先涨后跌、金价上涨。 2. 鲍威尔新闻发布会措辞偏谨慎。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔措 辞偏谨慎，整体表达了对美国经济积极、正面的看法，防止市场预期由于美联储 下调利率预期而转向悲观。鲍威尔表示，“利率预期并非FOMC 的最终决定，美 联储的展望整体上偏正面”。鲍威尔在新闻发布会上从海外经济、关税、财政赤 字、“缩表”节奏以及零售销售等几个方面表达了观点。从其传达的信息来看， 美联储对经济下行的担忧正在上升，停止“缩表”的条件已经确认，货币政策转 向的边际宽松的方向得到确认。 3. 美国2 季度经济数据将显著走弱。从私人消费来看，一方面，虽然薪资增速仍 能部分形成支撑，但美股的同比增幅下降形成拖累，整体消费能力改善趋弱；另 一方面，消费者信心指数中的预期指数明显下降，同时通胀预期走弱，意味着消 费意愿将受到负面影响；综合来看，私人消费的下行压力正在加大。从私人投资