国海证券--涪陵榨菜年报点评：非成熟区域高增长,2019年规划积极.pdf

2019 年03 月24 日 公司研究 评级：买入 （维持） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 非成熟区域高增长，2019 年规划积极 021 yucs@ 联系人 ： 李鑫鑫 S0350117090009 ——涪陵榨菜 （002507 ）年报点评 lixx@ 最近一年走势 事件： 涪陵榨菜 沪深300 1.0000 涪陵榨菜发布 2018 年年报：2018 年公司实现营收19.14 亿元，同比增 0.8000 0.6000 长25.92%，归母净利润6.62 亿元，同比增长59.78%，扣非归母净利润 0.4000 6.38 亿元，同比增长62.26%，其中Q4 实现营收3.69 亿元，同比增长 0.2000 25.86%，归母净利润1.39 亿元，同比增长59.78%，归母扣非净利润1.37 0.0000 -0.2000 亿元，同比增长37.16%。 -0.4000 公司公布利润分配方案：拟每 10 股派息2.60 元，分红率31.02%。 公司公布经营规划：2019 年预计实现营收24.12 亿元，同比增长26% ， 相对沪深300 表现 营业成本10.16 亿元，同比增长20% ，预期毛利率57.87%，较2018 年 表现 1M 3M 12M 提升2.11pct。 涪陵榨菜 24.3 40.4 81.4 沪深300 8.9 26.2 -1.8 投资要点： 市场数据 2019-03-22  收入分析：量价齐升，非成熟区域高增长。2018 年公司实现营收19.14 当前价格（元） 30.25 亿元，同比增长25.92% （其中Q1：+47.72%；Q2：+23.71%；Q3： 52 周价格区间（元） 0.00 - 31.17 +11.01%；Q4：+25.86% ），Q4 高增长我们认为主要受益于Q4 公 总市值（百万） 23878.06 司对华南以外市场主力产品进行的间接提价。1 ）量价齐升：2018 流通市值（百万） 23447.64 年销售量增长 10.75%，销售单价增长 13.93%，公司连续三年提价 总股本（万股） 78935.72 情况下，销量均保持了两位数增长，主要得益于渠道链条利润分配较 流通股（万股） 77512.87 合理；2 ）榨菜高增长：分品类来看，榨菜、佐餐开胃菜增速均在25% 日均成交额（百万） 226.89 以上，泡菜增速 19.31%，主品类增速较好；3 ）非成熟区域增速在 近一月换手（% ） 29.72 30%以上：分区域来看，华北、中原销售分别增长 41% 、37% ，华 东、华中、西北、东北销售增速均在 30%以上，全国仅有华南和西 相关报告