广发证券--中材科技：叶片有望继续向好,玻纤内生持续改善.pdf

[Table_Page] 跟踪研究|化学制品 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 中材科技（002080.SZ ） 公司评级 当前价格 12.78 元 叶片有望继续向好，玻纤内生持续改善 合理价值 15.94 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 公司发布业绩快报，2018 年公司实现收入 114.57 亿元，同比增长 报告日期 2019-03-05 11.58%，实现营业利润 13.23 亿元，同比增长 29.86% ，实现归母净利润 9.57 亿元，同比增长24.68% ，其中2018 年Q4 实现收入36.56 亿元，同 [Table_PicQuote] 相对市场表现 比增长20.36% ，实现营业利润4.17 亿元，同比增长58.58%，实现归母净 利润 2.11 亿元，同比增长 26.16%。2018 年营业利润率和净利率分别为 7% 11.55%和8.35%，较2017 年分别同比上升1.63pct 和0.88pct。 -4% 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 报告期内公司收入和利润规模保持稳定增长，其中归属母公司净利润 -16% 增长 25% ，超出业绩预告区间，好于市场预期。我们认为期内公司玻纤业 务受益于细分行业高景气以及内生改善成本下降，仍然贡献了主要的利润； -27% 叶片业务受益于下半年风电需求回暖，出货明显增长，扣除与金风科技有关 -39% 巴拿马项目的索赔金额（影响利润总额2.19 亿），处于微利；锂电池隔膜由 -50% 于尚未量产，还没有实现盈利。 中材科技 沪深300 叶片业务：2018 年下半年需求回暖，2019 年有望继续向好。玻纤业 务：期内维持量价齐升，2019 年有望保持平稳增长。隔膜+气瓶，新业务发 [Table_Author] 分析师： 邹戈 展值得关注。公司 2016 年开始进行 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目建