广发证券--天虹股份：零售主业稳健发展,地产业务拖累业绩表现.pdf

[Table_Page] 公告点评|商业贸易 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 天虹股份（002419.SZ ） 公司评级 当前价格 12.5 元 零售主业稳健发展，地产业务拖累业绩表现 合理价值 15.5 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-02-28  零售主业稳健发展，地产业务拖累业绩表现 公司发布业绩快报，2018 年实现营收191.38 亿元，同比增长3.25%； [Table_PicQuote] 相对市场表现 实现归母净利润9.04 亿元，同比增长 25.92%。若剔除地产业务影响，公 司零售业务收入同比增长4.45%，利润总额同比增长30.6%。分季度看， 33% 4Q18 公司实现收入53 亿元，同比下滑5.23%，主要受地产业务拖累影响， 21% 测算4Q 18 零售业务收入基本持平，地产业务同比下滑约 55%；4Q18 实 9% 现归母净利润2.31 亿元，同比增长2.21%。公司2018 年净利率为4.72%， -3% 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 同比提升0.85pp；其中4Q18 为4.36%，同比提升0.32pp。 -15%  终端运营能力不断优化，外延扩张持续推进 -27% 公司继续围绕“数字化、体验式、供应链”三个维度夯实核心竞争力。 天虹股份 沪深300 百货方面，公司凭借业态创新和优秀的运营管理能力，逆市扩张，截止3Q18 共拥有68 家百货和10 家购物中心，其中2016 年以来新开门店占比22%， [Table_Author] 分析师： 洪涛 次新店逐渐迎来业绩释放周期，公司公告显示，公司次新店在 3Q18 的毛 SAC 执证号：S0260514050005 利额占比较1H18 提升3.29pp。超市方面，公司定位中高端，不断提高产 SFC CE No. BNV287 地直采、海外直采的占比，进行产品结构优化和数字化改造，同时加快独 021 立超市的发展，并继续基于“店+仓”模式向 O2O 转型，开展基于门店的 h