广发证券--通策医疗：2018年业绩预增50.5%-55%,口腔行业持续高增长.pdf

[Table_Page] 公告点评|医疗服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 通策医疗（600763.SH ） 公司评级 当前价格 50.99 元 2018 年业绩预增50.5%-55%，口腔行业持续高增长 合理价值 62.11 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2019-01-28  归母净利润同比增加50.5%到55%，业绩仍在快速释放期 公司公告预计 2018 年归母净利润为 3.26 亿到 3.36 亿元，同比增加 [Table_PicQuote] 相对市场表现 50.5%到 55%；非经常损益较少，扣除非经常性损益的净利润与上年同期 相比，增长 50.6%到55.2%。整体高于市场预期，对应四季度单季度归母 54% 净利润增长47%-76%，整体完成年初业绩目标，行业景气度和公司经营质 36% 量均较高。 19%  总体看分院和总院均延续较快增速，总体利润率持续提升 2% 01/18 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 2018 年一季度以来公司一直延续了比较高的经营质量，第三季度销售 -15% 商品和提供劳务实收的净现金流为4.65 亿元，整体现金流更加充裕，表明 -32% 公司的内生动力强劲；第三季度公司管理费用4456 万元，销售费用为267 通策医疗 沪深300 万元，两项费用率均低于第二季度，业绩预告看，四季度经营质量维持较 高水平。预计未来公司在市场中形成的品牌效应持续增强，门诊量保持快 [Table_Author] 速增长；第三季度公司业务毛利率高达48.97% ，相比前两季度有所提高， 分析师： 罗佳荣 从盈利角度来看，公司目前处于主营业务业绩释放阶段，具有很强的成长 SAC 执证号：S0260516090004 性。 021  预计 18-20 年业绩分别为1.02 元/股、1.33 元/股、1.69 元/股 luojiarong@ 我们预计2018-2020 年公司归母净