广发证券--王府井：奥莱驱动增长,龙头百货重启扩张.pdf

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2020-07-21 发布于湖南
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[Table_Page] 年报点评|一般零售证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入王府井（600859.SH ）公司评级当前价格 17.32 元奥莱驱动增长，龙头百货重启扩张合理价值 22 元前次评级买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-03-24  营收小幅提升，奥莱贡献主要增量 2018 年实现营业收入267.1 亿元（YoY+2.4% ），归母净利润12.0 亿 [Table_PicQuote] 元（YoY+67.0% ），扣非归母净利润 10.7 亿元，同比增长42.0%。其中4Q18 相对市场表现单季度营收75.1 亿元（YoY+2.7% ）；归母净利润2.1 亿元（YoY+20.13% ）。 20% 分业态看，Q4 百货/购物中心营收下降2% ，主要由于集中关闭4 家百 9% 货，2018 年同店销售增长 1.67%，综合坪效则上升0.23 万至 1.81 万元/ -2% 平；奥莱全年营收同比增长8.5% （4Q18yoy+9.7% ），收入占比 13.5%， 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 为公司主要增长点。分区域看，西南地区增长较快，收入占比达 27.5% ， -13% 增速4.1%；从储备项目来看，公司边际增长倾向于西南及西北地区。 -25% -36%  亏损店闭店调整，期间费用有效控制王府井沪深300 综合毛利率止跌回升至21.2% ，净利率升至4.6%。2018 年期间费用率为 14.1%，同比下降0.1pp ，主要由于4 家亏损门店关闭带来人工成本 [Table_Author]