新时代证券--山大华特年报点评：经营低点已过,基本面显著改善多因素驱动2019年业绩反转.pdf

2019 年03 月27 日 山大华特（000915.SZ ） 医药生物/化学制药 经营低点已过，基本面显著改善多因素驱动2019 年业绩反转 ——山大华特年报点评 年报点评报告 崔文亮（分析师） 强烈推荐 （维持评级） 010 cuiwenliang@ 证书编号：S0280518120002 市场数据 时间 2019.03.27  公司发布2018 年年报 收盘价(元)： 22.7 2018 年，公司实现收入 15.26 亿元，同比下降 13.64% ，归母净利润1.3 亿元， 一年最低/最高(元)： 11.7/25.76 同比下降46.67% ，好于我们的预期1.12 亿元，扣非净利润1.49 亿元，同比 总股本(亿股)： 2.34 下降 37.57%。2018 年公司面对三大不利因素，包括伊可新包装升级后生产 总市值(亿元)： 53.19 设备调试检修及车间 GMP 验收导致停产断货、盖笛欣因原料断供停产、济 流通股本(亿股)： 2.33 阳土地资产核销等，导致2018 年业绩不具参考性。事实上，2018 年前三季 流通市值(亿元)： 52.99 近3 月换手率： 126.96% 度，虽然达因药业也受到设备调试检修产能不足、盖笛欣原料供应短缺等影 响，但我们测算，前三季度，达因药业净利润仍在3 亿元左右，与经营态势 股价一年走势 最佳的2017 年同期相比，净利润也仅下滑 19%，但随着四季度伊可新生产 进一步停滞，我们测算达因药业Q4 单季度亏损7000~8000 万左右，从而加 -2% -10% 大拖累了达因药业2018 年整体盈利。公司年报不乏亮点：1、经营性现金流 -18% -26% 净额5.38 亿元，显著超出净利润，同比增长26.4% ，充分说明公司经营质量； -34% 2 、货币资金10.11 亿元，同比增长43%；截至2018 年末来自货款的预收款 -42% 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 -50% 0.73 亿元，同比2017 年0.37 亿元有显著提升，反映公司伊可新有强劲需求。 山大华特 沪深300  2018 年是公司经营低点，渠道补库存+提价有望驱动2019 年业绩反转 2019 年，公司迎来多重利好，伊可新年初