新时代证券--思维列控年报点评：公司业绩重回上升通道,列控龙头进入高速增长期.pdf

2019 年04 月18 日 思维列控（603508.SH ）计算机/计算机应用 公司业绩重回上升通道，列控龙头进入高速增长期 ——思维列控年报点评 年报点评报告 郭泰（分析师） 何宇超（分析师） 田杰华（分析师） 推荐 （维持评级） 021 021 tianjiehua@ guotai@ heyuchao@ 证书编号：S0280517050001 证书编号：S0280518010004 证书编号：S0280518080001 市场数据 时间 2019.04.17  公司业绩拐头向上，未来三年将进入高速增长期，维持“推荐”评级： 收盘价(元)： 49.62 不考虑蓝信49%股权带来的投资收益，公司 2018 年营收增长 18%、净 一年最低/最高(元)： 29.52/49.88 利润增长28% ，业绩重回上升通道。我们假设2019-2021 年LKJ-15 系统销售 总股本(亿股)： 1.95 占整个LKJ 市场的10%、30%、50% ，同时考虑两次股权激励产生的费用， 总市值(亿元)： 96.63 调整 2019-2021 年净利润为 9.23 （-0.01 ）/5.04 （+0.47 ）/7.25 亿元；若剔除 流通股本(亿股)： 1.6 公司两次收购蓝信价格差异产生5.88 亿元投资收益对业绩的影响，且追溯公 流通市值(亿元)： 79.39 近3 月换手率： 56.27% 司及蓝信经营情况以保证可比性，则2019-2021 年公司（含蓝信）净利润增 速为2 1%、50%、44% ，未来三年将进入高速增长阶段，维持“推荐”评级。 股价一年走势  LKJ 系统市占率和毛利率大幅提升，为后续更新需求高峰奠定市场基础 35% 公司2018 年LKJ2000 、TAX 、LAIS 装臵销售均结束了两年的下滑期， 27% 19% 销量分别增长31%、34%、6%；全部LKJ 系统实现收入4.66 亿元（+ 19% ）， 11% 3% 受益于规模效应和单价提升，毛利率提升了3.39pct 达到61.38%。此外，公 -5% -13% 司LKJ 市场占有率近年来呈持续上升趋势，2018 年大幅提升，较2017 年增 -21% 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 长3.1pct 达到48.6% ，这也为后续更新需求集中释放奠定了市场基础。 思维列控 沪深300 