新时代证券--天赐材料：首次覆盖,电解液龙头再出发,业绩有望重回增长之路.pdf

2019 年04 月07 日 天赐材料（002709.SZ ）化工/化学制品 电解液龙头再出发，业绩有望重回增长之路 首次覆盖报告 开文明（分析师） 刘华峰（联系人） 推荐 （首次评级） 021 021 kaiwenming@ liuhuafeng@ 市场数据 时间 2019.04.04 证书编号：S0280517100002 证书编号：S0280116120013 收盘价(元)： 30.89  电解液价格回暖，六氟磷酸锂供需边际改善 一年最低/最高(元)： 17.7/46.98 电解液核心竞争力主要体现在工艺控制、配方技术以及成本控制三个方面。 受高能量密度、长续航里程需求催生高镍电池发展，电解液配方难度在提升， 总股本(亿股)： 3.43 新型锂电和添加剂有望提升电解液环节壁垒、议价能力以及盈利能力。电解 总市值(亿元)： 105.86 液行业产能过剩，长期看电解液呈现供大于求，原材料价格的波动成为电解 流通股本(亿股)： 3.39 液价格波动的主要因素，2018 年下半年受溶剂涨价影响，电解液价格出现反 流通市值(亿元)： 104.63 弹，带动电解液毛利率的回升；六氟磷酸锂供需边际改善，带动2019 年以 近3 月换手率： 127.24% 来六氟磷酸锂价格企稳回升。20 18 年上半年电解液龙头经价格战后，市场格 局日渐清晰，逐步摒弃低价竞争策略，转向可持续且有序的竞争。 股价一年走势  深度布局锂电材料产业链，构建精细化工循环体系 4% 公司自建垂直一体化产业链，拥有 1.4 万吨六氟磷酸锂产能（折固），随着公 -5% -14% 司六氟磷酸锂布局初步完成，我们预计2019 年公司六氟磷酸锂将基本实现 -23% 自供。除六氟磷酸锂外，公司还布局锂矿选矿、碳酸锂、氢氟酸、氟化氢、 -32% -41% 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 硫酸等电上游环节，目前公司已形成“碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液”的纵 -50% 向布局，也打通了“碳酸锂—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链，形成“电解液- -59% 正极材料”的横向布局，推进锂电材料平台化战略。公司凭借核心锂盐技术、 天赐材料 沪深300 添加剂技术，有着更全面的核心原材料及循环产业布局和拥有优质客户