新时代证券--万孚生物深度报告：积极布局多个潜力项目,未来几年有望持续保持快速增长.pdf

2019 年04 月26 日 万孚生物（300482.SZ ） 医药生物/ 医疗器械 积极布局多个潜力项目，未来几年有望持续保持快速增长 ——万孚生物深度报告 首次覆盖报告 崔文亮（分析师） 强烈推荐 （首次评级） 010 cuiwenliang@ 证书编号：S0280518120002 市场数据 时间 2019.04.25  公司发布2018 年年报及2019 年1 季报 收盘价(元)： 32.82 2018 年，收入 16.5 亿元 （+44% ），净利润3.1 亿元（+46% ），扣非净利润2.7 一年最低/最高(元)： 23.82/82.4 亿元 （+50% ），经营性现金流净额2.5 亿元 （+47% ）。不考虑并购的贸易类 总股本(亿股)： 3.43 业务，公司2018 年产品收入 12 亿元 （+40% ），毛利率69.27% （+0.08% ）。 总市值(亿元)： 112.53 分品类看，慢性疾病检测类产品收入 4.2 亿元 （+82% ），毛利率 85.46% 流通股本(亿股)： 2.24 （-1.08% ），其中，核心产品心标类收入 3 亿元 （+64% ），继续保持高速增 流通市值(亿元)： 73.54 长；传染病检测实现收入4 亿元 （+31.5% ），毛利率67.06% （-0.59% ），其 近3 月换手率： 49.64% 中，炎症因子类产品（主要是CRP\PCT 等）实现收入1.8 亿元，剩余产品包 股价一年走势 括流感、HIV 检测等产品；毒检（药物滥用）产品实现收入2.3 亿元（+23% ）， 毛利率56.54%（-6.8% ）；优生优育类（妊娠类）产品实现收入1.3亿元（+5.5% ）， 9% 妊娠类产品市场已经相对成熟。 2% -5% -12% 2019 年 1 季度，收入4.5 亿元（+28% ），净利润0.72 亿元（+32% ），符合此 -19% -26% 前公司业绩预告中20%~35% 区间并靠近上限，扣非净利润0.68 亿元（+40% ）， -33% 经营性现金流净额0.23 亿元（-40% ）。我们预计，其中Q1 外延式并购贡献 -40% 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 收入 1.7 亿左右，内生性产品收入 2.8 亿元，预计国内收入 2 亿元左右 万孚生物 沪深300 （+40% ），特别是在Q1 流感影