新时代证券--策略周报：3月震荡,4月决断.pdf

2019 年03 月10 日 策略研究 3 月震荡，4 月决断 ——策略周报 投资策略 樊继拓（分析师） 周远扬（联系人） 大盘走势图 021 zhouyuanyang@ 沪深300 fanjituo@ 证书编号：S0280118070021 0% 证书编号：S0280518040001 -4% -8%  上周开始，我们提出，A 股已经到达季度大反弹的后期，3 月震荡，4 月 -12% -16% 决断。3 月震荡的核心原因是政策逐渐由预期阶段转入落地阶段，经济逐渐 -20% 由淡季转入旺季，做躁动的资金会有习惯性的减仓，并等待政策效果或经济 -24% -28% 情况。 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03  （1 ）熊转牛的长期格局已经形成，但快牛的基础还不牢固。从政策、利 率、估值等角度看，A 股2019 年确实是熊转牛的起始年。但是A 股能否马 相关报告 上进入快牛？我们认为，现在还为时尚早。形成快牛的基础是盈利、流动性、 《外资何时会卖出？》2019-03-08 政策三因素中，两个持续改善，并且其中一个是大幅持续改善。从盈利来看， 《融资余额大幅攀升，两融交易活跃》 2019-03-04 2019 年经济放缓对企业盈利的负面影响还在，虽然相比较2018 年预期会稳 《反弹变为反转的条件》2019-03-03 定很多，但大概率难V 型修复。从流动性来看，正在持续改善，但因为现在 《融资余额大幅回升，北上资金加仓金 观察到的增量资金入场速度在历史上大级别的反弹中也出现过，所以尚难确 融、消费》2019-02-25 定入场速度持续性。从政策来看，现在分歧很大，我们认为政策改善的趋势 《离增量资金入场还早》2019-02-24 确定，但力度上想要形成2014-2015 年的大牛市，可能还需要更长时间累积。 《北上资金继续大幅加仓消费，融资余额  （2 ）每年3 月都是季节性开户的高峰。每年2-3 月都是交易性资金集中 止跌回升》2019-02-18 参与市场的时间，而且最终都会带来开户数的季节性回升。不管牛市还是熊 《社融助力反弹下半场》2019-02-17 市，3 月的开户数都会快速跳升，考虑到年初至今反弹的幅度较大，最近几 《反弹还有下半场》2019-02-10 周的开户数据理论上应该跳升地更快。不过，每年春季的开户数大多是滞后 《利率小幅上行，北上资金继续加仓消 费》2019-01-28 指标，因为3 月份开始，政策逐渐由预期阶段转入落地阶段，经济逐渐由淡 《可能不是简单的躁动》2019-01-27 季转入旺季，做躁动的资金会有习惯性的减仓，并等待政策效果或经济情况， 所以3 月可能转为震荡。  （3 ）4 月决断。1 季度反弹核心因素确实不是经济或盈利预期的改善，但 是社融数据带来的经济预期稳定