西南证券--伊利股份：收入增速略超预期,费用投入维持高位.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月26 日 买入 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：30.45 元 伊利股份（600887）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 收入增速略超预期，费用投入维持高位 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司2019 年一季度实现收入231 亿元，同比增长17%，归母净利 分析师：朱会振 [Table_Author] 润23 亿元，同比增长8% ；18Q4+19Q1 实现营业收入增速17%，实现归母净 执业证号：S1250513110001 利润增长9%。收入增速略超市场预期，归母净利润增长符合预期。 电话：023 邮箱：zhz@  收入：保持稳定增长，市占率持续提升。1、收入：随着公司市场投入的加大， 19Q1 公司收入端维持双位数增长。分业务来看，19Q1 公司常温液态奶、奶粉、 分析师：李光歌 冷饮均实现双位数增长，高于行业平均增速；低温奶受到需求放缓的影响，维 执业证号：S1250517080001 电话：021 持小个位数增长。随着公司对重点产品和新产品的资源投入，其收入规模有望 邮箱：lgg@ 维持较快增长。2、市占率：受益于公司持续投入，公司市占率稳步提升。截至 2019Q1，公司常温奶市占率为 39%，同比提升 3 个百分点；低温奶市占率为 联系人：周金菲 16%，同比下降1.3 个百分点；婴幼儿奶粉市占率为6.2%，同比提升0.5 百分 电话：0755 点。在消费升级以及乳制品人均消费量持续提升的背景下，公司不断加大品牌、 邮箱：zjfei@.cm 产品、产能等综合投入，增强竞争力；随着公司渠道细分及重点产品收入持续 [Table_QuotePic] 相对指数表现 增长，公司收入规模和市占率有望进一步提升。 伊利股份 沪深300  盈利：原奶价格上涨+费用投入，成本端维持高位。1、毛利率：19Q1 公司毛 13% 利率为40%，同比提升 1.2 个百分点。从成本端来看，春节销售旺季，上游原 5% 奶供应紧缺，19Q1 原奶价格同比上涨5-6%，但公司通过持续的产品结构优化 -3% 及买赠促销力度阶段性减弱，在一定程度上对冲了原奶上涨带来的成本压力， -11% 预计未来公司毛利率将稳中有升。2、费用投入：19Q1 销售费用为24%，同比 -18%