西南证券--宁波高发：年报业绩稳健,一季报承压.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月28 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年报及2019 一季报点评 当前价：15.90 元 宁波高发（603788）汽车 目标价：——元（6 个月） 年报业绩稳健，一季报承压 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩简述：公司公布2018 年年报及2019 年一季报，2018 年公司实现营收 12.9 分析师：刘洋 [Table_Author] 亿元，同比增长6.7%，实现归属上市公司股东净利润2.15 亿元，同比下滑7.7%。 执业证号：S1250518090002 EPS1.09 元。2019 年一季度实现营收2.2 亿元，同比下滑42%，实现归母净利 电话：021 润0.43 亿元，同比下滑48% 。EPS0.18 元。 邮箱：liuyqc@  年报营收稳健，减值影响短期业绩。受行业负增长影响，2018Q4 公司营收为 联系人：宋伟健 2.7 亿元，同比下滑22%。2018 年全年毛利率为33.70%，较2017 年下滑0.24 电话：021 个百分点，其中2018Q4 毛利率为34.98%，较2017 年同期提升0.9 个百分点。 邮箱：swj@ 2018 年全年期间费用率为 11.9%，较2017 年提升0.7 个百分点，其中销售费 联系人：冯未然 用率、管理费用率和财务费用率分别为5.4%、6.5%和0%，分别同比变动+0.7%、 邮箱：fwr@ 0%和0%，2018 年公司资产减值损失较2017 年大幅增加约6000 万元，主要 [Table_QuotePic] 原因为出售雪利曼电子和雪利曼软件股权形成商誉减值所致。 相对指数表现  受行业影响，2019 年一季度业绩承压。公司主要客户为上汽通用五菱、吉利汽 宁波高发 沪深300 10% 车等自主品牌，2019 年一季度受行业销量大幅下滑影响，公司营收出现较大幅 -3% 度下滑。2019Q1 公司毛利率为34.62%，较2018 年同期提升约0.8 个百分点。 -15% 期间费用率 13.4%，较2018 年同期提升约3.4 个百分点，其中销售费用率、管 -28% -40% 理费用率和财务费用率分别为6.3%、7.7%和-0.6%，分别同比变动2.2%、1.7% -53% 和-0.5%。 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4  公司短期业绩承压，中长期产品升级稳步推进。受行业影响，