西南证券--珀莱雅：多品牌多渠道运营,驱动业绩持续高增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月28 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：63.61 元 珀 莱 雅（603605）化工 目标价：——元（6 个月） 多品牌多渠道运营，驱动业绩持续高增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司2018 年实现营收23.6 亿元，同比+32.4%，归母净利润2.9 亿元， 分析师：蔡欣 [Table_Author] 同比+43.0%，扣非后归母净利润同比+50.0%。公司利润增长的原因是线上销 执业证号：S1250517080002 售盈利能力高于线下，而2018 年线上营收占比提高，整体提升了公司利润。 电话：023 邮箱：cxin@  毛利率提升，期间费用率下降：毛利率上升2.3pp 至64.0%，期间费用率（包 含研发费用）下降 1.02pp 至46.4%。其中财务费用率下降1.46pp 至-0.5% ；销 联系人：嵇文欣 售费用率上升 1.87pp 至37.5%，宣传推广费用增加及广告投入增加所致；“管 电话：021 理+研发”费用率下降 1.42pp 至9.4%，严控成本、合理化费用成效显著所致。 邮箱：jwx@  品牌：拥有“差异化、年轻化”的多品牌资产。公司产品覆盖护肤产品、彩妆、 [Table_QuotePic] 相对指数表现 清洁洗护、香薰等领域，涵盖珀莱雅、优资莱、韩雅、悠雅、猫语玫瑰、悦芙 珀 莱 雅 沪深300 缇等品牌。（1）品牌：2018 年珀莱雅品牌营收 20.9 亿，占比 88.8%，同比 114% +32.4% ；优资莱品牌营收 1.3 亿，占比 5.6%，同比+41.5%。（2）年轻化： 86% 公司在新产品研发、品牌营销方面向年轻化靠拢，2018 年推出“充电安瓶”， 59% 新签代言人李易峰、罗云熙、刘颖伦。（3）多品类：公司由护肤品向彩妆推进， 32% 扩充品类提升闪光点，公司主品牌珀莱雅于2018 年推出印彩巴哈 insbaha 彩 4% 妆系列、泡泡 SPA 面膜等新品系列，未来彩妆类将会打造较多爆款。 -23% 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3  渠道：日化、单品牌店和电商三驾马车齐头并进。（1）电商平台强势发力：线 数据来源：聚源数据 上占比持续提升，社交电商是未来新增发力点。2018 年电商渠道实现营收10.3 亿，占比43.6%，同比+ 60%。2019 年预计公司线上占比超50%。（2）单品牌 基础数据