西南证券--三利谱：国产偏光片龙头,产能瓶颈突破或迎拐点.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月12 日 增持 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：53.69 元 三 利 谱（002876）电子 目标价：——元（6 个月） 国产偏光片龙头，产能瓶颈突破或迎拐点 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  推荐逻辑：三利谱作为国内偏光片产品领域的领先企业，主要产品包括TFT-LCD 分析师：刘言 [Table_Author] 系列偏光片和黑白系列偏光片两大类。目前公司通过多年研发投入在偏光片行 执业证号：S1250515070002 业掌握多项生产核心技术。在液晶面板产能国产转移和上游材料国产化配套需 电话：023 求强烈的趋势下，随着公司合肥产线2019 年产能逐步释放以及募投项目产线稳 邮箱：liuyan@ 步建设投产，公司有望在2019 年突破产能瓶颈迎来业绩拐点。 联系人：陈杭  引领国产偏光片行业，研发内核动力强。公司自成立以来已建设了 5 条偏光片 电话：021 产线：深圳松岗、福建莆田、深圳光明、合肥三利谱*2 。并通过多年研发投入 邮箱：chenhang@ 掌握偏光片生产核心技术，由最初生产黑白系列过渡至大尺寸TFT-LCD 系列偏 联系人：李少青 光片。公司近年来加大对于大尺寸显示屏的PET 基材产品研发，打破长期以来 电话：021 日韩企业对该行业领域的垄断。处于产业链前端的偏光片制造行业具备较强的 邮箱：lisq@ 技术壁垒，相应净利润空间较为可观。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  借助市场东风，赢国产化红利。偏光片是液晶面板关键原材料之一，约占面板 三 利 谱 沪深300 成本的 10%左右。随着我国液晶面板产业的迅猛发展，作为液晶面板产业上游 0% 的偏光片行业发展重心正在向中国大陆转移，加之进口偏光片产品存在成本高、 -12% 交付周期长等问题，实现偏光片国产化配套势在必行。2018 年国内偏光片年需 -24% -37% 求量约2.2 亿平方米，而中国大陆偏光片产能约为1.5 亿平方米，仍存在产能缺 -49% 口，国产偏光片厂商市场空间巨大。 -61%  国内龙头厂商，突破产能瓶颈。公司主要通过收购合肥三利谱以及募投项目规 18-3 18-5 18-7 18-9 18-11 19-1 19-3 划未来产能布局。目前合肥一期项目1490mm 宽幅生产线已投产，133