西南证券--洽洽食品：核心品类稳健增长,提价效应增厚利润.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月12 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：22.57 元 洽洽食品（002557）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 核心品类稳健增长，提价效应增厚利润 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布年报，2018 年实现营业收入42 亿元 （+16.5%），归母净利润 分析师：朱会振 4.3 亿元 （+35.6%）；其中Q4 单季度实现营业收入12.9 亿元 （+17.8%），归 [Table_Author] 母净利润 1.3 亿元 （+56.9%）。同时公司拟回购5000 万-1 亿元股票。 执业证号：S1250513110001 电话：023  核心品类稳健增长，坚果打造第二增长曲线。公司 18 年Q1-Q4 收入增速分别 邮箱：zhz@ 是28.4%/5.9%/13.8%/17.8%，Q4 受益于提价效应和春节错峰影响，业绩明显 分析师：李光歌 加速。1、分品类看，核心品类保持稳健增长，葵花子整体实现收入 28 亿元 （+12.2%），其中蓝袋销售突破 7.1 亿元 （含税，+28%），传统红袋在品质 执业证号：S1250517080001 优化和提价后实现高个位数增长（+7%）；坚果整体实现收入5.02 亿（+103%）， 电话：021 其中小黄袋每日坚果突破5 亿（含税，+200% 以上），强势大单品带动坚果品 邮箱：lgg@ 类成为公司第二增长曲线。其他新品如山药脆片，自2018 年6 月推出销售收入 联系人：周金菲 突破6000 万，19 年有望继续放量。2、分区域看，南方区、北方区、东方区分 电话：0755 别增长 14.4%、6.6%、34.4% （东方区域因是小黄袋主力市场故增速较快）， 邮箱：zjfei@.cm 电商实现收入2.8 亿 （+42.7%），保持快速增长态势；海外市场东南亚继续深 耕，俄罗斯及中亚等空白市场实现突破，整体销售收入2.4 亿 （+11.2%）。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  提价提升毛利率，增厚业绩。1、公司整体毛利率 31.2%，同比提升 1.27pp， 提价是毛利率改善重要原因，公司在 7 月底对红袋系列平均提价 8%-10%，预 67% 洽洽食品 沪深300 计能带动毛利率提升5 个百分点，红袋毛利率将达36%。每日坚果在6 月提价 49% 8% 以及生产效率改善后毛利率显著提升，目前毛利率20%+，随着自动化产线 31% 投产，毛利率存在进一步提升空间。2 、期间费用掌控依旧稳健，销售费用率 13.6%、管理费用率 （含研发）5.7%，财务费用率-0.13%