西南证券--欧普康视：业绩超市场预期,延续高增长趋势.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月03 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：61.20 元 欧普康视（300595）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩超市场预期，延续高增长趋势 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司2018 年实现营业收入4.6 亿元，同比增长47.1% ；实现归母净 分析师：朱国广 [Table_Author] 利润 2.2 亿元，同比增长 43.3% ；实现扣非后归母净利润1.9 亿元，同比增长 执业证号：S1250513110001 40.5% ；经营性现金流1.5 亿元，同比增长2.6%。 电话：021 邮箱：zhugg@  2018 年业绩略超市场预期，2019Q1 持续高增长：2018 年公司收入端和归母净 利润端增速分别为47.1%、43.3%，业绩整体略超市场预期。从盈利能力来看， 分析师：陈铁林 2018 年公司整体毛利率为 78.0%，同比增长 1.8%的百分点，预计主要系高端 执业证号：S1250516100001 产品占比提升所致，销售费用率为 16.4%，同比增长 3.1 个百分点，预计受渠 电话：023 邮箱：ctl@ 道扩张影响较大，管理费用率为 10.3%，同比增长4.3 个百分点，其中股权激 励费用增加 1.3 个百分点。根据业绩预告，2019Q1 归母净利润增速25%-45%， 分析师：何治力 中位数为35%，扣非净利润增速中位数为42.0 %，延续2018 年高增长趋势。 执业证号：S1250515090002 电话：023  新品上市丰富产品线，渠道拓展助力销售增速。2018 年公司各产品线均呈现良 邮箱：hzl@ 好的增长趋势，分产品看：1）角膜塑形镜 （梦戴维、DreamVIsion）实现收入 [Table_QuotePic] 3.1 亿元，同比增长40.2%，其中高端产品Dream Vision 上市叠加渠道并购对 相对指数表现 增速有一定贡献；2）护理产品收入8339 万元，同比增长22.1%，预计随着自 欧普康视 沪深300 主新品的推出，增长有望加速；3）普通框架镜等收入 5517 万元，同比增长 80% 296.1%。渠道方面，公司通过外延并购加强终端营销网络建设，2018 年新增 59% 100 余家合作机构和营销服务网点，预计未来还将继续加强终端布局，将为公司 39%