新时代证券--策略周报：社融助力反弹下半场.pdf

2019 年02 月17 日 策略研究 社融助力反弹下半场 ——策略周报 投资策略 樊继拓（分析师） 周远扬（联系人） 大盘走势图 021 zhouyuanyang@ 沪深300 fanjituo@ 证书编号：S0280118070021 1% 证书编号：S0280518040001 -3% -7% ⚫ 1 月以来的反弹，技术性反弹、海外资金、国内基金补仓是几大驱动力， -11% 随着社融超预期，经济预期和盈利预期回升可能会成为反弹下半场的主要驱 -15% -19% 动力。由此形成的逻辑更为中期，将会吸引部分趋势性资金，对冲掉短期交 -23% -27% 易资金的恐高情绪。2 月份建议投资者依然积极参与，这一次反弹可能不是 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 简单的躁动，会比2018 年10-11 月的反弹力度更大一些。1 月上证50 领涨， 春节后成长领涨，后续关注周期的弹性。 相关报告 ⚫ （1 ）社会融资改善是季度性利多。关于 1 月社会融资数据，投资者分歧 《反弹还有下半场》2019-02-10 很大，乐观者看到了边际变化，悲观者对结构，对其持续性有很大的担心。 《利率小幅上行，北上资金继续加仓消 费》2019-01-28 我们的解读是偏乐观的：第一，短中期来看，有融资总是比没有融资好的， 《可能不是简单的躁动》2019-01-27 不管结构如何，至少我们的货币和信贷环境已经可以部分地创造一些风险较 《年报预告业绩变动原因的汇总》 低的融资了。这是政策由去杠杆转变为稳杠杆后见到的效果。不能因为投机 2019-01-25 性需求的存在而忽略总量的变化，历史上的信贷改善，每一次都伴随着投机， 《基金仓位降幅扩大，增配地产、农业》 大多对经济也都产生了正面影响，特别是放在一年的维度来看。第二，这一 2019-01-22 次社会融资改善是对去年4 季度债券利率大幅下降后的正常反应。利率大幅 《北上资金继续大幅加仓消费》 下降后，各类资金被迫提高风险偏好，因为资金供给方的预期回报率下降不 2019-01-21 是很快，而国债利率下降太快，为了完成KPI ，必须提高风险偏好。银行、 《反弹的级别可能很高》2019-01-20 《人民币快速升值对各行业的影响》 金融集团、财务公司、保险等配置机构2019 年都会被迫提高风险偏好。 2019-01-17 ⚫ （2 ）社融会让经济出现一次“短暂企稳”的预期。目前经济和盈利下行 《IPO 发行加速，北上资金大幅加仓食 的幅度和时间都不够，但是未来半年不排除会阶段性企稳。在经济下行的初 品、家电》2019-01-14 段，由于各行业价格和利润情况依然较好，所以货币政策一般是非常不友好