新时代证券--当升科技年报业绩快报点评：三元正极龙头,全年扣非后净利润增长109%.pdf

2019 年02 月26 日 当升科技（300073.SZ ）化工/化学制品 三元正极龙头，全年扣非后净利润增长109% ——当升科技年报业绩快报点评 年报点评报告 开文明（分析师） 刘华峰（联系人） 强烈推荐 （维持评级） 021 021 kaiwenming@ liuhuafeng@ 证书编号：S0280517100002 证书编号：S0280116120013 市场数据 时间 2019.02.26  2018 年度业绩快报符合预期，扣非后归母净利润同比增长109% 收盘价(元)： 31.31 公司发布2018 年度业绩快报，2018 年 1-12 月公司实现归母净利润3.16 一年最低/最高(元)： 19.93/34.77 亿元，同比增长 52% ，在年报业绩预告 3-3.3 亿元区间范围内；扣非后归母 总股本(亿股)： 4.37 净利润为3.04 亿元，同比增长 109% ，在年报业绩预告2.85-3.15 亿元区间范 总市值(亿元)： 136.74 流通股本(亿股)： 3.54 围内。  正极材料高景气，公司将受益出货量、产品高镍化及客户结构三重提升 流通市值(亿元)： 110.78 近3 月换手率： 169.49% 2018 年我国动力电池装机量为 56GWh ，同比增长56% ，三元电池占比 持续提升带动三元正极材料需求高景气。2018 年公司正极产能达 1.6 万吨， 股价一年走势 基本满产满销，产能利用率大幅领先行业平均水平，我们预计全年正极材料 出货量为1.5-1.6 万吨，同比增长近60% ，其中动力类占比为60-65% ，储能、 32% 22% 消费、电动工具占比为35-40%。受产品结构升级、MB 钴与国内钴价倒挂、 12% 汇率贬值等因素影响，我们预计2018 年公司正极材料单吨净利约为 1.6 万元 2% -8% /吨，正极材料业务贡献2.5 亿元左右的净利润。随着江苏海门三期1.8 万吨 -18% -28% 以及常州金坛5 万吨产能分步投产，到2019 年底/2020 年底公司正极材料总 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 当升科技 沪深300 产能有望分别达到3.6/5.4 万吨，其中高镍产能将占大部分。公司大力拓展高 镍三元产能，未来将受益于正极出货量、产品高镍化及客户结构三重提升。