新时代证券--西王食品中小盘首次覆盖报告：运动保健新龙头,大健康航母扬帆起航.pdf

2019 年02 月17 日 西王食品（000639.SZ ） 中小盘研究 运动保健新龙头，大健康航母扬帆起航 ——中小盘首次覆盖报告 伐谋- 中小盘首次覆盖报告 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 强烈推荐 （首次评级） 021 021232 sunjinju@ renlang@ 证书编号：S0280518010002 证书编号：S0280518010003 市场数据 时间 2019.02.15  运动保健新龙头，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 收盘价(元)： 7.98 公司通过并购Kerr ，已经变身为一家以运动保健品为核心的大健康企业。国 一年最低/最高(元)： 6.2/17.47 内保健品市场在监管趋严的背景下正迎来变革，新型的运动营养和体重管理 总股本(亿股)： 7.71 行业将迎来黄金发展期。我们认为 Kerr 公司北美地区经过一年半的经营调 总市值(亿元)： 61.53 整期后将重回增长，同时国内有望借助“海外品牌+ 国内渠道”的模式实现 流通股本(亿股)： 7.71 国内运动保健新龙头的崛起。此外，大股东资金链风险已充分释放且正在逐 流通市值(亿元)： 61.53 近3 月换手率： 40.7% 步解决，公司未来有望迎来戴维斯双击。我们预计公司2018-2020 年归母净 利润分别为4.57/5.33/6.38 亿元，对应EPS 为0.59/0.69/0.83 元，当前股价对 应2018-2020 年PE 为13.4/ 11.5/9.6 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 中小盘研究团队  国内保健品行业迎变革，新型运动保健行业迎来黄金发展期 随着权健事件的发酵和对于医疗骗保的举报奖励，保健品行业迎来了政策的 孙金钜（分析师）：021 严监管，传统保健品发展遭遇瓶颈。全球对比来看，国内保健品人均消费仅 证书编号：S0280518010002 26 美元，与欧美日本等发达国家相比还有5 倍以上的提升空间。目前行业的 任浪（分析师）：021232 核心问题在于消费者对高品质保健品的需求和实际保健产品质量参差不齐 证书编号：S0280518010003 以及虚假宣传之间的矛盾。海外对比来看，随着健康问题的凸显+运动健康 意识增强+ 消费能力提升，新型的运动营养和体重管理是未来保健品的发展 黄泽鹏（联系人）：021202 方向。尤其是运动营养领域，国内市场规模不到北美的1/10 ，随着健身由专 证书编号：S0280118010039 业向泛专业化人士拓展和产品结构的进一步丰富，行业将迎来黄金发展期。 黄麟（联系人）：0755 证书编号：S0280118040003  北美市场恢复增长，国内市场快速增长，运动保健新龙头崛起 Kerr 被并购之后北美市场有一年半左右的经营调整期，2018 年三季度开始 王宁（联系