计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告：红帽RedHat，以OS为起点.pdfVIP

红帽RedHat ：以OS 为起点掘金开源 计算机行业 “构筑中国科技基石”系列报告｜2020.7.21 中信证券研究部 核心观点 通过对比梳理红帽公司开源商业模式历程，我们认为，开源模式将成为国产操 作系统厂商的主流发展趋势，订阅式服务有望成为主流盈利模式。对于国产操 作系统厂商来说，在行业信创中，为企业客户提供混合云建设服务将进一步打 开市场空间。 ▍公司概述：以操作系统为起点，稀缺的开源解决方案公司。2005 年6 月，公司 市值约22 亿美元，自2011 年开始布局云计算，拓宽业务边界，在 2019 年 6 月市值达到约330 亿美元，市值快速成长。公司2019 财年收入33.6 亿美元， 毛利率 85.18%，净利润 4.34 亿美元，具备较强的盈利能力。公司从销售企业 级Linux 操作系统扩展到存储、中间件、虚拟化等多元化产品，提供全栈式开源 产品解决方案，研发投入比例稳定在~20%，深厚的技术积累是公司快速成长的 关键。 ▍开源看点：开源产品的热度持续攀升，各大软件厂商积极布局。据2020 年红帽 开源调查报告显示，77%的企业认为在未来一年使用开源软件的预期会增长， 仅有 1%的企业认为使用开源项目的预期下降。2020 年，企业使用的开源软件 比例为55%，预计到2022 年会增长到65% ；使用的专有软件比例为42%，预 计 2022 年会下降到 32%。因此，开源项目成为了各大软件厂商布局的一个重 要方向。微软的项目管理平台 Github、谷歌的深度学习框架Tensorflow 、阿里 的高性能服务框架Dubbo、Facebook 的深度学习框架Pytorch 等各种开源项目 不断促进技术的创新与发展，并提升企业的影响力，为企业带来潜在的商业价 值。 ▍战略分析：订阅式服务助成长，扩大混合云边界展未来。公司基于开源社区项 目打造企业级开源产品，提供免费的软件授权，通过按年收费的订阅式服务实 现盈利。订阅式服务收入是公司的核心收入来源，占营收比重 88% ，其余收入 来自于培训、咨询服务。订阅式服务的商业模式下，公司加速向混合云领域进 军，FY2017-FY2019，OpenShift 容器平台、OpenStack 云平台等新兴云产品 占总收入比例为18.2%/21.4%/24.3% ，占比快速增加。红帽先后与AWS 、微软 云、谷歌云等公有云厂商建立合作，不断扩大生态。2018 年，IBM 以约340 亿 美金全资收购红帽，二者共同构筑软硬一体化壁垒，打造混合云新巨头。公司 混合云业务边界持续扩大，未来有望继续保持快速增长。 ▍发展启示：基于开源提供订阅式服务，转型混合云拓展市场空间。国产操作系 统产品以基于Linux 内核的发行版为主，预计开源将会成为操作系统厂商的主流