环保及公用事业行业2020年中期投资策略分析报告：固废环卫一枝独秀，智慧水务及乏燃料市场.pdfVIP

[Table_Title] 环保及公用事业 行业研究/策略报告 上半年固废环卫一枝独秀，关注高景气度的智慧水务及乏燃料市场 —环保及公用事业2020 年中期策略 投资策略报告/环保及公用事业 2019 年7 月20 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要：  市场回顾：固废及环卫一枝独秀，中期业绩较2019年更为乐观 推荐 维持评级 2020 上半年环保公用事业指数分别跑输沪深300 及创业板指11%、48%，环保仅在 [Table_QuotePic] 行业与沪深300 走势比较 2~4 月有较好表现，而公用事业方面则基本持续弱于指数，今年获得绝对/相对收益 的环保公用个股占比分别为63%和28%，半数超额收益个股具基本面支撑。细分来 看，以环卫为首的大固废板块表现表现亮眼，表现出市场对于轻资产模式和业绩确 定性的青睐。业绩方面，从预告情况来看板块整体中期业绩较 2019 年更为乐观， 运营类板块则韧性更强。估值方面，板块整体估值与市场差距进一步拉大。  大固废板块：关注高成长性、轻资产模式的环卫和餐厨厨余垃圾处置板块 环卫市场化在十三五期间进入高速发展期，城市化叠加清洁标准提升，环卫服务行 业具备类消费属性，未来5 年 3000 亿传统环卫市场将保持稳步增长，我们预计未 来三年传统环卫市场将保持15%左右的行业增速。服务内容、处理目标和服务范围 资料来源：Wind，民生证券研究院 的一体化将成为重要发展趋势，当前行业集中度较低，有望诞生大规模的企业。新 [Table_Author] 版固废法将于9 月颁布实施，垃圾分类体系建设持续推进，目前各地正因地制宜推 动后端餐厨及厨余垃圾处置产能建设，带来每年500 亿市场空间。  智慧水务：NB- IoT技术助力公用事业提质增效，看好智能水表行业高景气度持 续 智能水表是NB-IoT 技术有望最快实现大规模应用的领域之一，NB-IoT 技术的成熟 [Table_docReport] 解决了过去智能水表信号不稳定、电池功耗高和成本较高等难以推广的行业痛点， 带来相关产品的快速放量。智能水表当前渗透率仅不到30%，每年提升6%渗透率 的假设下，智能水表未来5 年行业复合增速有望达到16%，同时分散的下游客户也 带来了制造商对于下游更强的议价能力，龙头企业有望凭借其在技术和渠道方面的 优势演绎强者恒强的竞争格局。  核电：实质性重启进行时，乏燃料后处理市场空间巨大 核电实质性重启进行时，2020 年4 台以上新机组获批可期，相关核电设备需求有望 重回增长轨道。建立闭式燃料循环是国际上主流的乏燃料处置方式，对能源安全、 乏燃料减量化具有重要意义。我国已确立建立乏燃料闭式循环的发展方向，但目前 仅 50 吨产能在运。由于十二五期间核电机组集中并网投产，当前乏燃料贮存空间 告急，未来5 年产能缺口将达600 吨以上，有望拉动千亿投资。  投资建议 从业绩确定性出发，我们推荐环卫为首的大固废板块，此外建议关注高景气度 的智慧水务和核电乏燃料后处理的行业机会。环卫服务持续推荐中报业绩表现良好 的侨银环保，有机固废推荐Q2 业绩复苏，充分受益餐厨厨余垃圾产能建设浪潮的 有机固废专家维尔利。智能水表行业推荐下半年业绩有望逐步发力的行业龙头新天 科技、宁水集团和三川智慧。核电乏燃料方面推荐定增加码乏燃料二期的江苏神通。  风险提示 1、环卫市场化进程不及预期；2、智能水表行业竞争格局恶化；3、乏燃料产能建 设进度不及预期。 证券研究报告 1 [Tab