西南证券--申通快递：恢复元气,边际改善可持续.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月20 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价：20.51 元 申通快递（002468）交通运输 目标价：27.50 元（6 个月） 恢复元气，边际改善可持续 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2019 年 1 月快递业务经营数据，当月实现快递收入 17.3 亿元 分析师：陈照林 [Table_Author] （+39.7%），完成快递件量 5.1 亿票 （+43.0% ），快递产品的ASP 为3.38 元 执业证号：S1250518110001 （-2.3%） 电话 邮箱：chzhl@  业务量方面，持续高速增长显著跑赢行业。2019 年 1 月业务量增速 43.0%较 18 年12 月增速48.0%环比有所放缓，但是月度市占率达到11.3%、环比12 月 [Table_QuotePic] 相对指数表现 提升了0.1ppt。2018 年全年累计完成业务量51.1 亿件，（同比+31.1%），从市 占率来看，市场份额扩张0.4ppt 至 10.1%。2018 年下半年公司件量增速重回 申通快递 沪深300 10% 高增长轨道，Q1-Q4 季度件量增速分别为 18.9%、18.4%、4 1.2%、40.9%。 0%  价格方面，ASP 环比下降。申通2019 年1 月ASP 为3.38 元，环比上涨了4.3%， -9% 我们认为系1 月春节前揽件成本上升公司有所提价。全年来看，2018 年完成收 -18% 入 166.50 亿元（同比+33%），全年ASP 同比上涨1.68%至3.26 元。需要注 -27% 意的是，公司2018 年收购的转运中心相关资产并表后相应增加了入账的成本与 -37% 18/2 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 收入，可比口径下ASP 下跌幅度应与行业同步。 数据来源：聚源数据  转运中心自营化进程加快。2018 年公司陆续公布5 批共22 个转运中心收购公 告、累计金额约 15 亿元，我们测算公司转运中心自营率达到约82%。加盟制 基础数据