西南证券--工业企业利润数据点评：需求放缓企业盈利走弱,季节因素夸大走弱程度.pdf

[Table_ReportInfo] 2019 年03 月27 日 证券研究报告•宏观报告 数据点评——工业企业利润 需求放缓企业盈利走弱，季节因素夸大走弱程度 点评： 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  企业盈利增速继续放缓，春节因素夸大走弱程度。今日统计局公布数据显示企 分析师：杨业伟 [Table_Author] 业盈利增速进一步放缓。1-2 月工业企业实现利润总额7080 亿元，同比下跌 执业证号：S1250517050001 14.0%，跌幅创下08 年金融危机以来最大值 （图1）。其中私营企业盈利下滑 电话：010 最为明显，1-2 月私营企业盈利同比下跌5.8%，而我们估算结果显示去年12 邮箱：yyw@ 月私营企业盈利同比增长34.6%，私营企业盈利下滑明显可能与外需显著放缓 联系人：张伟 有关（图3）。国有企业盈利跌幅小幅收窄，1-2 月国有企业盈利同比下得24.2%， 电话：010 较我们估算的去年 12 月跌幅收窄24.9 个百分点（图 3）。企业盈利大幅下跌 邮箱：zhwhg@ 既有需求放缓的因素，也有短期季节性冲击的因素。今年春节相对去年较早导 致1-2 月企业利润增速偏低。另一方面，需求偏弱，工业企业价格同比增速收 相关研究 窄，也拉低了企业盈利增速。 1. 关于资本回报颠覆常识的四个发现—— 全球央行追踪第7 期 (2019-03-26)  需求偏弱将持续抑制企业盈利。企业盈利走弱背后是需求的下行，1-2 月工业 2. 利率曲线倒挂到经济衰退尚需时日 企业主营业务收入同比增长3.3%，增速较18 年全年下降5.2 个百分点。随着 (2019-03-24) 需求持续偏弱，特别是全球经济下滑带动外需下行，工业企业盈利将延续弱势 3. 加息结束缩表停止，美联储政策进入宽 （图4）。分行业看，汽车、石油加工、钢铁和化工等行业盈利放缓是整体企 松期 (2019-03-21) 业盈利下滑的主要原因，这几个行业加权平均盈利同比增速在 1-2 月同比下跌 4. 经济弱平稳，基建待发力 (2019-03-18) 4 1.8%，较去年全年下降54.9 个百分点。而剔除这些行业后的其它行业在 1-2 5. 经济弱平稳，但需求端隐忧仍在 月盈利同比增长0.2%，增速较去年全年下降9.1 个百分点（图2），降幅相对 (2019-03-14) 有限。需求下滑的同时，工业品价格回落也压低了盈利增速，1-2 月PPI 同比 6. 全球经济共振下行，会走入衰退吗？— 增长0.1%，增速较去年12 月下降0.8 个百分点。未来几个月工业PPI 同比增 —全球央行追踪第6 期 (2019-03-13) 速将小幅回升，同时3 月低基数效应将推高3 月工业生产增速，因而3 月企业 7. 猪肉