新型烟草行业市场前景及投资研究报告（五）：思摩尔经营，长期趋势.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度报告 原材料 | 包装印刷 推荐 （维持） 新型烟草行业报告（五） 2020年07月21 日 思摩尔经营超预期，新型烟草行业长期趋势不可逆 上证指数 3314 新型烟草头部企业思摩尔国际近期登陆港股，昨日思摩尔发布中报预告，不考虑 上市相关费用与开支的净利润约12.86亿元到 13.31亿元，同比增长约为38.1% 行业规模 至42.9%，由于Q1 思摩尔开工率不高，我们估算思摩尔Q2 净利润同比增长高 占比% 达75%-83%，超出市场预期。行业方面，本月7 日，IQOS产品的MRTP（Modified RiskTobaccoProduct）申请通过了FDA 审核，意味着对HNB （Heatnotburn ） 股票家数（只） 37 1.0 新型烟草产品减害效果的认可；同时，中国中烟公司近期开展新一轮电子烟监管 总市值（亿元） 2500 0.3 检查，新型烟草的规范与监管加强也是大势所趋，长期来看，监管会可能促使市 流通市值（亿元） 1747 0.3 场向头部的规范企业加快集中。 行业指数  思摩尔中报业绩超预期。思摩尔中报预告，上半年不考虑上市相关费用与开 支的净利润约12.86-13.31亿元，同比增长38.1%-42.9%。由于Q1 思摩尔开 % 1m 6m 12m 工率不高，我们估算思摩尔Q2 净利润约10.2-10.7亿元人民币，同比增长达 绝对表现 22.2 15.5 33.2 75%-83%，环比增长290-310%，公司中报业绩超市场预期。思摩尔二季度 相对表现 8.0 3.7 10.3 的同比、环比大幅增长，一方面是其主要大客户产品性能提升且经营规范， 在美国等市场市占率快速提升，挤压JUUl 等公司份额，另一方面可能系思摩 尔部分Q1 订单在2 季度复工复产后交付。  IQOS产品的MRTP 申请通过FDA 审核。7 月7 日，PMI公司 IQOS产品的 MRTP 申请通过了FDA 审核；这是继2019 年4 月IQOS获得PMTA许可后 的更大突破。FDA在通告中也明确了 IQOS产品的减害效果，理论上 IQOS 未来可能会获得一定的税后优惠。减害的烟草产品是全球烟草产业的不懈追 求，IQOS 的这个突破，是全球烟草产业极有意义的标志性事件。  国内加强雾化电子烟监管，但有可能在明年试行HNB。国内市场的HNB 的 烟弹由中烟公司专营，预计国内有可能明年在部分省市逐步试行HNB。同时， 资料来源：贝格数据，招商证券 相关报告 继去年10月份关于保护未成年免电子烟侵害的整治后，近期，中烟启动新一 相关报告 轮电子烟监管检查，广受新型烟草从业者与投资人关注。无论VAPE （雾化电 1、《IQOS 的 MRTP 申请通过FDA 审 子烟）还是HNB，全球监管趋严都是趋势，也有利于行业的规范和可持续发 核，新型烟草产业的重大突破—新型 展，国内的检查可能促使行业进一步向规范的头部企业集中。 烟草行业报告》2020-07-09  新型烟草渗透率将快速提升。2019 年全球烟草市场规模达8,654亿美元，目 2、《新型烟草行业研究报告—技术市 前卷烟在烟草制品中占据主导地位，而HNB、VAPE