珠宝首饰行业市场前景及投资研究报告：真金不镀，二次腾飞.pdfVIP

证券研究报告 2020 年7 月21 日 主题研究 珠宝首饰行业：真金不镀，二次腾飞 观点聚焦 投资建议 我们推出针对珠宝首饰行业的赛道深度研究报告 后国内消费者消费意愿和 消费能力逐步复苏，加之金价上扬，可选消费属性较强的珠宝首饰需求有望得到 ，珠宝首饰行业关注度有望持续提升。重点推荐老凤祥、周大福、周大生。 理由 ► 我国珠宝首饰行业空间大，黄金饰品占据主流地位，集中度有望继续提升。 1、我国珠宝首饰行业总体规模在大消费各子行业中处于中等水平，2019 年国内珠宝市场规模达7,503 亿人民币，近三年维持高单位数增长。 2、2019 年黄金、钻石类产品零售额占比为53%、20% ，其次为K 金、铂金、 玉石等。我们预计黄金饰品中长期内仍将保持中国主流珠宝饰品地位； 主力消费人群切换至年轻一代及消费升级有望驱动钻石饰品消费增长。 沪深300 中金纺织服装珠宝 136 3、2019 年我国珠宝首饰行业CR5 为19.4% ，集中度近年有所提高，我们认 127 为面向大众市场的中高端品牌市场份额有望持续提升。 ) % ( 118 值 ► 老凤祥、周大福品牌力领先，周大生异军突起。 对 109 相 1、品牌力是珠宝首饰行业重要的核心竞争力，其三要素为：品牌历史与知 100 名度、收入规模、网络布局，老凤祥、周大福品牌力强。老凤祥、周大 91 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 福分别成立于 1848 年、1929 年，历史悠久、知名度高；最新财年国内 收入分别为480 亿元人民币、408 亿港元，市场份额稳居行业前两名； 目标 P/E (x) 国内门店数分别为3,874、3,542 家，是品牌力领先的国内一线珠宝品牌。 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 周大生、周生生、六福、潮宏基为二线珠宝品牌，周大生近年来通过渠 老凤祥-A 跑赢行业 74.61 21.1 17.8 道扩张实现业绩快速增长，2019 年门店总数达4,011 家，收入54 亿元 周大生-A * 跑赢行业 37.88 20.5 16.5 人民币，在二线珠宝品牌中值得重点关注。 潮宏基-A 中性 3.57 79.7 58.2 2、产品结构、经营模式带来珠宝公司利润率和周转率差异。高钻石产品和 周大福-H