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平台债风险压制银行估值管理论文 正文 摘要：平台债风险压制银行估值 作者：未知 银行股低估值的背后，集中反映了市场对银行潜在不良资产的担忧预期，而这些不良资产主要存在于银行表内外非标资产、融资平台贷款等，绝大部分与地方政府债务有关，而融资平台债务风险或是压制银行估值的主要原因。 地方债 地方债规模究竟有多大，地方债来源于银行渠道的规模有多大，这一直是市场非常关注却并未说清楚的问题。 要进行规模测算，首先要弄清楚地方政府性债务的界定，然后才能对地方政府债务风险敞口进行相应的测算。根据审计署2013年发布的《全国政府性债务审计结果》，可以将政府性债务分为政府负有偿还责任的债务、政府负有担保责任的债务和政府可能承担一定救助责任的债务。其中，政府负有偿还责任的债务是指需由财政资金偿还的债务，属于政府债务；政府负有担保责任的债务是指由政府提供担保，当某个被担保人无力偿还时，政府需承担连带责任的债务；政府可能承担一定救助责任的债务是指政府不负有法律偿还责任，但当债务人出现偿债困难时，政府可能需要给予一定救助的债务。 审计署对政府性债务的界定不仅包含中央政府性债务，也包括地方政府性债务，因此，对地方政府性债务也可以参照类似的方式进行定义。 地方债务风险敞口总计约54万亿元 从定义来看，当前地方政府性债务主要包含显性债务和隐性债务两类，前者主要是地方政府负有直接偿还责任的债务，包括地方政府债券以及少量可能还未置换的银行贷款等；后者是指地方政府的或有负债，主要来自于地方政府融资平台以及其他一些单位（如经费补助事业单位、地方国有企业、地方公共事业单位等） 根据2014年《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称“43号文”）的有关内容，可以将地方政府债务按照偿债资金来源划分为两类：一般债务和专项债务。其中，一般债务用于弥补没有收益的公益性事业的赤字，由地方一般公共预算收入偿还；专项债务用于发展有一定收益的公益性事业，一般由项目收入或地方政府性基金来偿还。同时，按照43号文的要求，一般债务与专项债务均需要纳入限额管理，由国务院确定并报全国人大或其常委会批准。 根??财政部的统计数据，截至2018年7月末，全国地方政府债务余额为17.16万亿元，其中，一般债务10.8万亿元，专项债务6.3万亿元；若按照债务类型划分，则以债券形式存在的债务为16.65万亿元，以非政府债券形式存在的存量政府债务为5094亿元。 根据国务院2010年6月10日印发的《国务院关于加强地方政府投融资平台管理有关问题的通知》（国发（2010）19号文），地方政府投融资平台是指“由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体” 2010年7月30日，财政部、发改委、人民银行、银监会四部门联合下发的《关于贯彻国务院关于加强地方政府投融资平台管理有关问题的通知相关事项的通知》（财预（2010）412号）进一步明确地方政府投融资平台具体包括：“各类综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资控股公司、投资发展公司、投资集团公司、国有资产运营公司、国有资本经营管理中心等，以及行业性投资公司，如交通投资公司等” 自身作为独立的企业法人，地方政府融资平台的债务工具主要包括城投债券、融资平台贷款和非标债务，中信建投对上述债务结构的各项规模测算如下：1.城投债融资：2018年6 月末余额为8.91万亿元，根据Wind 数据，中信建投统计了2063家发行城投债的平台公司，其中，截至2018年6月末仍有余额的融资平台数达1151家，城投债券余额达8.91万亿元。 从城投债的发行趋势来看，2016年是城投债的发行高峰，年发行规模达3万亿元，随后2017年发行量下降至2.28万亿元，2018年上半年发行量更是只有1.56万亿元。 同样使用上述2063家发行城投债的平台公司的数据，通过加总每家平台公司当期使用的商业银行授信额度，测算结果如下：截至2018年上半年末，上述平台公司合计使用商业银行授信额度15.68万亿元，即银行贷款余额为15.68万亿元。 截至2013年6月末，2063家地方政府融资平台使用银行授信额度达5.72万亿元，该数值大于审计署在《全国政府性债务审计结果》中公布的“截至2013年6月底，政府或有债务对象为银行贷款的合计规模为4.59万亿元”（因为在当时有部分融资平台的贷款需要由政府偿还），但同时也小于该公告中融资平台所有债务总和6.97万亿元。由此可以看出，这种估算方法具有相对可靠性。 从趋势上来看，2017年之前，地方政府融资平台使用商业银行授信快速增长，截至2017年6月底为19.49万亿元，处于最高峰，2018年以来则出现了比较明显的下降。 地方政府融资平台的非标融资渠道主要来源