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股利政策 股利政策 Aczxq@ 支晓强 股利政策 ? 股利的不同种类 ? 西方股利理论 ? 股利政策 ? 中国的实践 本文结构 股利政策 一、股利的不同种类 ? 分配（ distribution) 与股利 ? 现金股利 ? 股票股利 ? 股票回购 股利政策 一、股利的不同种类 ? 股利宣布日 ? 股权登记日 ? 除息日 ? 股利支付日 1 月 15 日 股利宣布日 1 月 28 日 除息日 1 月 30 日 登记日 2 月 16 日 股利支付日 股利政策 二、西方股利理论 中间派：股利高低不影响企业价值 右派：高股利增加企业的价值 左派：低股利增加企业的价值 股利政策 股利无关论 ? 完全市场 ? 所有投资者对于未来投资、利润的股利具有 相同的理念，即共同期望 ? 公司的投资政策事前已经确定，不会随着股 利政策的改变而改变 股利政策 高股利政策 ? 在手之鸟理论 ? 喜爱当前收入 ? 消除不确定性 ? 代理成本 股利政策 低股利政策 ? 资本利得税与股利收入税 ? 股票的直接发行成本 股利政策 三、股利政策 ? 股利分配的一般原则 ? 影响股利政策的因素 ? 股利政策的类型 股利政策 股利分配的一般原则 1 、纳税优先 2 、弥补亏损 3 、提取法定公积金 4 、同股同利，股东平等 股利政策 影响股利政策的因素 1 、法律因素 2 、债务契约因素 3 、公司自身因素 4 、股东因素 股利政策 股利政策的类型 1 、剩余股利政策 2 、固定股利或稳定增长股利政策 3 、固定股利支付率股利政策 4 、低正常股利加额外股利政策 股利政策 四、中国的实践 ? 我国上市公司现金股利分配情况 ? 我国上市公司股票股利分配情况 股利政策 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 98 年 99 年 纯现金股利 14 54 134 100 102 170 206 286 所占比例（ % ） 26 29 46 31 19 23 24 31 分配中包括现 金股利 39 147 233 173 175 220 250 335 所占比例（ % ） 74 80 80 54 33 30 29 36 不分配 15 24 24 77 139 374 485 560 所占比例（ % ） 28 13 8 24 26 50 57 61 上市公司数 53 183 291 323 530 745 851 924 现金股利的历年分配情况