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后金融危机时代中小投资者保护机制分析一个拓展的框架管理论文 目录 一、 引言 二、 中小投资者保护：法律制度视角 三、 中小投资者保护：证券市场监管和中介监督视角 四、 中小投资者保护：地方政府视角 五、 中小投资者保护：公司治理视角 一直以来理论界对公司治理持续关注 六、 结论 1. La Porta R, Lopez-de-Silanes F, Shleifer A, et al. Agency problems and dividend policies around the world. Journal of Finance,2000,（55） 2. Ball R., Infrastructure requirements for an economically efficient system o f public financial reporting and disclosure, brookings Wharton Pape on Financial Services,2001：127-169. 3. 陈小悦,徐晓东.股权结构、企业绩效与投资者利益保护.经济研究 4. 黄建中.证券市场的博弈机制与投资者保护.财经问题研究,2009 5. 杜炕君.中国证券市场:监管与投资者保护.上海:上海财经大学出版社 6. 陈炜,孔翔,许年行.我国中小投资者法律保护与控制权私利关系的实证检验.中国工业经济 正文 摘要：中小投资者利益保护是资本市场发展的基石。具有新兴加转轨双重性质的中国资本市场，中小投资者保护的程度亟待提高。以往的研究大多侧重于事前的法律安排，文章从立法与执法、证券市场监管与中介监督、地方政府、公司治理等视角构建了一个综合的分析框架，分别从不同方面对中小投资者保护机制进行了分析，并提出中小投资者保护的一个拓展分析框架 下载论文网 关键字：中小投资者保护；证券市场监管；中介监督；公司治理 一、 引言 投资者保护，尤其是中小投资者保护是资本市场一个永恒的主题，近十多年来一直是公司财务与会计研究领域的前沿和热点。在有着200多年历史的美国股市，就有着这样一句名言，“保护中小投资者就是保护华尔街”。中国证监会也在其网站首页显要位置说明，“保护投资者利益是我们工作的重中之重” 金融危机暴发后，经济环境增加了不确定性，投资者的投资风险更是加剧了。从历史事件来看，金融危机的爆发往往也是改善投资者保护、推动投资者保护模式转换的契机，成为提升投资者保护水平的一个重要转折点。资本市场应反思这次金融危机所揭示的投资者保护机制新问题，这也是本文所要探讨的主要问题，只有不断完善投资者保护机制，资本市场才能健康稳定发展。因而后金融危机背景下探讨如何提升投资者保护水平极其必要。 我国目前公开数据显示，沪深交易所的有效股票账户超过1.3亿个，换句话说，也就是每10个中国人中，就有一个在炒股。居民有数目庞大的理财需求，而资本市场今年持续走弱，跌跌不休，低位的蓝筹股以及数目众多的等待发行上市的企业对资金十分渴求，如何使这两者能良好地对接，关键要是保护好中小投资者利益。 本文认为，对于中小投资者的保护，除了宏观层面的立法保护和执法效率之外，证券市场监管、地方政府治理环境以及微观层面的公司治理结构都会影响投资者保护的水平。显然，厘清中小投资者保护的内涵和机制，无论对理论研究还是监管机构来说都至关重要。 二、 中小投资者保护：法律制度视角 以La Porta为代表的“法与金融”理论学派认为，一国投资者保护水平高低决定于该国证券市场投资者保护的法律制度安排。该学派强调一个好的法律环境（包括立法和执法两个层面）可以约束公司内部人对外部投资者的剥削，从而保护中小投资者利益，并最终促进一国金融市场乃至经济的发展（La Porta et al.，2000）。中小投资者是各国证券市场历史发展过程中不可或缺的参与者，保护中小投资者利益关系到各国证券市场的生存与发展。从法律上保护中小投资者利益历来是各国证券立法共同遵守的一项基本准则，因此各国先后通过各种各样的立法和执法来保护投资者的利益。 自我国证券市场创建以来，有关政府部门先后出台了近百部与中小投资者利益保护有关的法律法规，可以说在立法上取得了显著进展（MacNeil，2002；Zhang，2006）。据Allen et al.（2005）统计，中国“抗董事指数”达到3，高于其他法国法系和德国法系国家，仅低于普通法系国家。实际上，中国证券市场的法律条文甚至比香港和很多发达国家来得更多，更为严格。然而，在立法如此严格的情况下，我国证券市场上有关虚假陈述、虚构利润、内幕交易、操纵市场等各种侵害中小投资者利益的违法违规案件仍屡有发生，一个主要原因在于这些法律法规未能得到有效执行，即执法不严。从世界范围比较来看，无论是法律