1990年代美国银行业的崛起.docxVIP

内容目录 1995-1998 年美国银行股超额收益明显 4 1980-1990 年代美国银行业的兼并收购潮 5 危机处理阶段 (1980-1994 年) 5 提升竞争力阶段（1994-2000 年） 8 1990 年代美国经济进入繁荣时期 11 1990 年代美国银行业进入高盈利稳定发展阶段 13 盈利能力持续增强，进入稳定发展新阶段 13 资产质量大幅改善 15 综合化经营能力增强 15 资产稳步扩张 16 净息差收窄，但高于危机前水平 17 总结 18 投资建议 19 风险提示 19 国信证券投资评级 21 分析师承诺 21 风险提示 21 证券投资咨询业务的说明 21 图表目录 图 1：1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显 4 图 2：美国标普 500 银行指数 PB 值由 1.2x 提升至 3.5x 4 图 3：1995-1998 年中旬美国个股银行股价大幅上涨 5 图 4：1980-1990 年代初期美国大量银行倒闭和救援 6 图 5：1980-1994 年美国倒闭和救援银行总资产规模 6 图 6：1980 年代美国银行业不良率持续在高位 6 图 7：1970-1980 年代初美国经济陷入滞涨 7 图 8：1994-2000 年美国银行业并购数量 9 图 9：美国所有受 FDIC 担保的银行业机构数量 10 图 10：不同类型银行总资产分布情况 11 图 11：1992 年开始美国经济稳定高增长 12 图 12：1992 年开始美国呈现“低通胀+低失业率”的态势 12 图 13：1990 年代美国新房销售持续增长 13 图 14：1990 年代美国住房市场指数呈上升态势 13 图 15：1990 年代住宅抵押贷款 ABS 快速增长 13 图 16：1990 年代抵押贷款支持证券发行额变动 13 图 17：1993 年开始美国银行业净利润稳定增长 14 图 18：1990 年代中后期美国银行盈利能力稳定在较高水平 14 图 19：美国银行业不良率自 1992 年 3 季度持续快速下行 15 图 20：1990 年代美国银行拨备覆盖率持续上行 15 图 21：1994-2000 年美国银行业非息收入占营收比重持续提升 16 图 22：1994-2000 年美国银行业资产进入稳定扩张期 16 图 23：不动产抵押贷款占比提升 17 图 24：1990 年代美国银行业净息差收窄 17 图 25：1994-2000 年美国银行业处于加息环境中 18 图 26：1990 年代存款占负债总额比重下降 18 表 1：1980-1994 年美国倒闭和救援银行资产分布情况 7 表 2：1980-1994 年美国各州关闭或接受了 FDIC 援助的美国商业银行数量 8 表 3：1980-1994 年破产和救援银行总资产超过 100 亿美元的银行名单 8 表 4：1992 年世界十大银行 9 表 5：1995-2000 年美国银行业并购典型事件 10 表 6：2000 年世界十大银行（按资本总额排名） 11 表 7：杜邦分析 14 表 8：估值表 20 1995-1998 年美国银行股超额收益明显 1995-1998 年中旬美国银行股投资价值巨大，具有明显的绝对收益和超额收益。标普 500 银行指数在这一时期（1995/1/1-1998/7/14）上涨了 266%，同期标普500 指数上涨156%。标普500 银行指数PB 由1.2x 提升至1998 年中旬的3.5x。 图 1：1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显 400.0% 350.0% 300.0% 250.0% 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 标普500银行业指数 标普500指数（右轴） 资料来源：Bloomberg，整理 图 2：美国标普 500 银行指数 PB 值由 1.2x 提升至 3.5x 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 标普500银行业指数PB值 资料来源：Bloomberg，整理 个股表现来看，我们选取了 11 家具有代表性的银行，其中，花旗集团上涨了591%，美国合众银行上涨了 518%，涨幅较小的富国银行、美联银行和 PNC 财务服务公司也分别上涨了 269%、251%和 226%，明显跑赢同期标普 500 指数（上涨了 156%）。 图 3：1995-1998 年中旬美国个股银行股价大幅上涨 700%600% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 资料来源：Bloomberg，整理 1990 年代美国银行业经营环境复杂，美国银行