华阳转债：建筑设计领军企业.docxVIP

内容目录 转债基本要素 3 发行安排 3 基本要素分析 3 募集资金用途 4 中签率估算 4 正股基本面分析 4 申购价值与上市价格分析 8 图表目录 图 1：华阳国际主要产品展示 5 图 2：主营业务收入占比 6 图 3：主营业务毛利占比 6 图 4：主营业务毛利率变化 6 图 5：营收与归母净利润增速 7 图 6：盈利指标 7 图 7：期间费用率水平 7 图 8：公司 ROE 变化 8 图 9：杜邦分析 8 图 10：PE Band 8 图 11：PB Band 8 表 1：发行时间安排 3 表 2：基本要素 4 表 3：募集资金使用计划 4 转债基本要素 7 月 27 日晚，华阳国际发布可转债发行公告，华阳转债发行规模 4.50 亿元，主体与债项评级为 AA-/AA-。 发行安排 本转债设股东配售及网上申购，申购日为 7 月 30 日。每股配售 2.2955 元转债，大股东未承 诺认购；网上申购无定金，上限 100 万元。 表 1：发行时间安排 日期 交易日 发行安排 2020 年 7 月 28 日星期二 2020 年 7 月 29 日星期三 2020 年 7 月 30 日星期四 2020 年 7 月 31 日星期五 2020 年 8 月 3 日星期一 2020 年 8 月 4 日星期二 2020 年 8 月 5 日星期三 T-2 日 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》 T-1 日 网上路演；原A 股股东优先配售股权登记日 T 日 刊登《发行提示性公告》；原 A 股股东优先配售（缴付足额资金）；网上申购（无需缴付申购资金） T+1 日 刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》；进行网上申购的摇号抽签 T+2 日 刊登《网上中签号码公告》；网上中签缴款（投资者确保资金账户在 T+2 日日终有足额的可转债认购资金） T+3 日 主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 日 刊登《发行结果公告》；保荐机构（主承销商）扣除相应发行费用后将募集资金划拨至发行人账户 资料来源：发行公告， 基本要素分析 华阳转债转股价格 25.79 元，转股价值 109.38 元（7 月 29 日收盘价 28.21 元），对正股及实际流通盘的稀释率为 8.90%/18.34%，稀释作用尚可。 发行期限为 6 年，对应票息利率分别为 0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%，到期赎回价为 113 元（含最后一期年度利息），面值对应的 YTM 为 2.92%，票息保护较好。 按 6 年期 AA-中债企业债到期收益率 6.72%（7 月 29 日数据）的贴现率计算，债底为 80.80 元。 下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，条款中规中矩。 表 2：基本要素 转债名称 华阳转债 正股名称 华阳国际 债券代码 128125.SZ 正股代码 002949.SZ 发行规模 4.50 所属行业 专业服务 债项评级 AA- 主体评级 AA- 存续期 票面利率 6 年 转股价格 0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0% 25.79 到期赎回价 转股时间 113 元（含最后一年利息） 2021.02.05 至 2026.07.29 下修条款 赎回条款回售条款 存续期内，15/30，85% 转股期内，15/30，130% 最后两个计息年度，30，70% 资料来源：发行公告， 募集资金用途 本次发行的募集资金总额（含发行费用）不超过 4.50 亿元（含本数），扣除发行费用后将投资于以下项目。 表 3：募集资金使用计划 序号 项目名称 投资总额（万元） 拟使用募集资金（万元） 1 建筑设计服务中心建设项目 26,092.52 21,809.64 2 装饰设计服务中心建设项目 7,370.36 6,171.63 3 总部基地建设项目 20,469.67 17,018.73 资料来源：募集说明书， 中签率估算 如果假设原有股东 30%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近 3.15 亿元供投资者申购。假设网上申购户数为 300 万户，平均单户申购金额为 100 万元，预计中签率在 0.0105% 附近。 正股基本面分析 公司主营业务为建筑设计和研发及其延伸业务，目前主要包括建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程工程咨询及代建项目管理等业务。公司致力于发展成为以设计研发为龙头，以装配式建筑和 BIM 为核心技术的全产业链布局的设计科技企业。公司是国家高新技术企业、建筑设计行业首家“国家住宅产业化基地”、首批“装配式建筑产业基地”、首批“全过程工程咨询试点单位”。 随着我国城镇化率的提升、基础设施的完善和“一带一路