城地转债申购价值分析：并购IDC业务，新老基建并驾齐驱.docxVIP

TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 一、发行规模尚可，债底保护性一般 4 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 1、发行规模尚可，对股本有一定比例的摊薄 4 2、债底预计在 77.18 元附近，发行公告日平价为 96.71 元 4 二、跨界并购香江科技，形成建筑和 IDC 双主业 5 1、IDC 服务助力转型，主营形成双轮驱动 5 2、新基建和传统基建相结合，IDC 全产业链覆盖 6 3、发行转债加码 IDC 产业链布局 7 三、定价分析及申购建议 7 1、转债申购中签率预计落在 0.0048%-0.0064%之间 7 2、城地转债一级市场申购风险较低 7 四、风险提示 8 图表目录图表 1 城地转债发行安排 4 图表目录 图表 2 城地转债发行条款信息 4 图表 3 传统主营业务产业链上下游 5 图表 4 2019 年营业收入构成 5 图表 5 城地股份营收及归母净利润变动 6 图表 6 城地股份毛利率及净利率变动 6 图表 7 2014 至 2019 年中国 IDC 市场规模及增速 6 图表 8 IDC 产业链 6 图表 9 城地股份转债项目 7 图表 10 转债价格相对正股价格敏感性分析 7 一、发行规模尚可，债底保护性一般 城地股份于 7 月 23 日发布公告，将于 2020 年 7 月 28 日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。城地转 债发行规模 12 亿元，债项评级 AA-，根据 7 月 23 日中债同等级企业债到期收益率 6.78%测算，债底约为 77.18 元， 目前城地转债平价为 96.71 元，平价面值附近，债底保护性一般。三大条款中规中矩。 1、发行规模尚可，对股本有一定比例的摊薄 城地转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为 12 亿元，初始转股价为 29.21 元/ 股，目前公司总股本 3.76 亿股，本次发行摊薄比例为 10.94%左右。原股东可优先配售的城地转债数量为其在股权登记日（2020 年 7 月 27 日，T-1 日）收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售 3.195 元可转债的比例计算可配售 可转债的数量，再按 100 元/张的比例转换为张数，每 1 手（10 张）为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决 定实际认购的可转债数量，原股东优先配售日为 2020 年 7 月 28 日。网上发行时间为 2020 年 7 月 28 日，网上每个账户申购数量上限是 10,000 张（100 万元）。 图表 1 城地转债发行安排 交易日 日期 发行安排 T-2 2020 年 7 月 24 日 刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告 T-1 2020 年 7 月 27 日 原股东优先配售股权登记日；网上路演 T 2020 年 7 月 28 日 刊登《可转债发行提示性公告》；原股东优先配售认购日（缴付足额资金）；网上申购（无需 缴付申购资金） T+1 2020 年 7 月 29 日 刊登《网上中签率及网下发行配售结果公告》；根据中签率进行网上申购摇号抽签 T+2 2020 年 7 月 30 日 刊登《网上中签结果公告》；网上中签缴款 T+3 2020 年 7 月 31 日 根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 2020 年 8 月 3 日 刊登《发行结果公告》 资料来源：wind， 2、债底预计在 77.18 元附近，发行公告日平价为 96.71 元 债底约为 77.18 元，保护性一般。城地转债期限为 6 年，债项评级为 AA-。票面利率为：第一年 0.4%、第二年0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 2.0%、第六年 3.0%。到期赎回价格为票面面值的 108%（含最后一期利息），按照 2020 年 7 月 23 日中债 6 年期 AA-企业债到期收益率 6.78%作为贴现率估算，城地转债债底价值约为 77.18 元，保护性一般。初始转股价为 29.21 元/股，转股期自发行结束之日（2020 年 7 月 27 日）起满六个月后的第一个 交易日起至可转债到期日。按照 2020 年 7 月 23 日收盘价 28.25 进行计算，公告日平价为 96.71 元。 条款中规中矩，本次转债有条件下修条款为：15/30，85%；有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内）， 到期赎回价格为 108 元；有条件回售条款为：30/30，70%。 转债名称城地转债发行规模（亿元）12期限6 年票面利率第一年 转债名称 城地转债 发行规模（亿元） 12 期限 6 年 票面利率 第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 2.0%、第六年