回暖的债市能追.docxVIP

内容目录 政府债券发行放缓，流动性边际改善 4 摊余成本债基发行规模大幅增加，债券配臵力量走强 5 中美关系再度紧张，提振避险资产 6 债市难以出现趋势性行情，将继续保持震荡 7 美国疫情继续恶化，失控风险上升 10 实体经济高频数据跟踪 12 流动性跟踪 15 风险提示 16 图表目录 图表 1：短端利率边际下行 4 图表 2：地方政府债券发行明显放缓 4 图表 3：7 月以来特别国债发行情况 4 图表 4：摊余成本法定开债基发行规模 5 图表 5：截止 2020 年上半年，2019 年发行的 121 只摊余成本定开债基主要投向了政金债 5 图表 6：4 年和 5 年期国开债利率下行幅度最明显 6 图表 7：国债利率下行幅度不及国开债 6 图表 8：2020 年以来的中美摩擦事件 6 图表 9：中美经贸摩擦与利率走势 7 图表 10：央行上周净回笼了 6677 亿元 8 图表 11：短端利率和长端利率走势 8 图表 12：国开债与地方债的利差与摊余成本定开债基发行规模有较好的正相关性 8 图表 13：尚未完成资金募集的摊余成本定开债基 9 图表 14：全国疫情防控继续收官 10 图表 15：本土新增病例上升，境外输入病例保持低位 10 图表 16：全球非中国累计确诊病例及增速 10 图表 17：巴西和印度每日新增确诊继续攀升 10 图表 18：美国累计确诊人数和增速 11 图表 19：疫情严重的四个州贡献了美国一般左右的新增确诊病例 11 图表 20：美国周度粗钢产量 11 图表 21：纽约联储 WEI 指数 11 图表 22：英法德意西新增确诊病例及环比增速 12 图表 23：花旗欧洲经济意外指数 12 图表 24：高炉开工率（生产面 工业生产 钢铁 玻璃 ） 12 图表 25：PTA 和浮法玻璃产能利用率 12 图表 26：钢材库存 13 图表 27：汽车半钢胎开工率 13 图表 28：30 大中城市房地产销售面积 13 图表 29：汽车零售销售 13 图表 30：农产品批发价格指数 14 图表 31：猪肉价格 14 图表 32：蔬菜平均批发价 14 图表 33：三峡下游水库站水位 14 图表 34：南华综合指数 14 图表 35：煤炭价格走势 14 图表 36：螺纹钢现货和期货价格 15 图表 37：水泥价格走势 15 图表 38：央行公开市场净投放与短端利率 15 图表 39：央行公开市场操作情况（单位：亿元） 15 图表 40：债券净融资情况 16 图表 41：同业存单净融资情况 16 政府债券发行放缓，流动性边际改善 为特殊国债发行?让道?，地方债发行节奏放缓。6 月特别国债发行了 2900 亿元，7 月有 7100 亿元特殊国债需要发行。截止 7 月 25 日，7 月已经发行了 5700 亿元特别国债， 预计下周还将有 1400 亿元特别国债发行就将结束。而为了防止与特别国债发行?撞车?， 地方债发行放缓，截止 7 月 25 日，地方债发行规模为 2608 亿元，净融资为-107 亿元， 与 6 月地方债发行节奏基本相当。而除了特别国债发行外，贴现国债和附息国债发行规 模也放缓，截止 7 月 25 日，7 月二者合计发行 3105 亿元，净融资为-866 亿元。总体来 看，近两周政府债券净融资额下降到 1200 亿元每周左右，低于去年同期水平，带动资金需求减少。 流动性边际改善，短端利率下行。政府债券发行放缓带来对金融市场资金需求的减弱。 使得流动性边际改善，R001、R007 从周初开始加速下行，截止 7 月 25 日，二者分别较 上周末（7 月 17 日）下行 52bps 和 37bps 至 1.88%和 2.01%。短端利率下行也带动长端利率震荡回落。10 年期国债和国开债收益率在本周分别下行了9bps 和11.7bps 至2.86% 和 3.33%。 图表 1：短端利率边际下行 图表 2：地方政府债券发行明显放缓 R007DR007 R007 DR007 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2019/07/04 2019/11/04 2020/03/04 2020/07/0  亿元 国债净融资 地方债净融资 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020/01/05 2020/03/08 2020/05/10 2020/07/12 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表 3：7 月以来特别国债发行情况 发行起始日 证券简称 发行额(亿) 期限(年) 发行利率 2020-07-01 20 抗疫国债 02(续发) 500 7 2.71 2020-07-02 20 抗疫国债 03(续 2) 700 10