昊海生科-市场前景及投资研究报告-昊海明珠，璀璨绽放.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年08 月02 日 昊海生科 （688366.SH ） 昊海明珠，即将璀璨绽放 昊海生科是国内优秀的医用生物材料企业，近几年公司在眼科领域强势布局，有 买入 （首次） 望在医美、骨科业务快速发展的同时成为国内眼科医疗器械龙头。 四大优质赛道布局领先。公司在2007 年成立后通过自主研发+外延并购双轮驱动 股票信息 的模式，布局了眼科、医美、骨科、防粘连及止血四大领域，其中眼科人工晶体、 行业 医疗器械 眼科粘弹剂、医美玻尿酸、骨科关节腔粘弹剂、手术防粘剂业务均为国内市占率 领先，眼科、医美及骨科优质赛道将支持公司的长期成长。 最新收盘价 134.14 眼科领域实力跨越式提升。公司自 2016 年以来，在原有眼科粘弹剂和润眼液的 总市值(百万元) 23,770.49 基础上，先后通过并购河南宇宙、珠海艾格、美国 Aaren 、深圳新产业、英国 总股本(百万股) 177.21 Contamac 、杭州爱晶伦，实现了对人工晶体、视光材料（人工晶体和角膜塑形镜 材料）、有晶体眼后房屈光晶体的布局，角膜塑形镜业务也正在重点推进中，通 其中自由流通股(%) 8.66 过介入白内障（人工晶体、视光材料、粘弹剂）、视光（屈光晶体、角膜塑形镜及 30 日日均成交量(百万股) 1.09 配套、周边离焦软镜），眼表及眼底四大领域，公司已成为国内眼科医疗企业布 股价走势 局最全，综合实力最强的企业之一。 PRL 晶体有望成新的超级大单品。2020 年我国高度近视达4000-5000 万人，目 前国内成年人近视治疗以激光手术为主，但主要覆盖300-800 度近视人群，且对 昊海生科 沪深300 患者有一定限制条件。有晶体眼人工晶体可以覆盖500-3000 度近视人群，且晶体 48% 植入安全、可逆和操作相对简单，国际上 STAAR 公司的独家 ICL(Implantable 32% Contact Lens)产品近三年已迅速发展，2019 年收入已达 1.29 亿美元，中国区收 入达 6482 万美元，引起广泛关注。公司的有晶状体眼屈光性晶状体(Phakic 16% Refractive Lens，PRL)是目前唯一获批的国产产品，PRL 与ICL 技术同源且在矫正 0% 度数、对晶状体安全性等方面具备优势，有望成为成人屈光手术现象级产品。据 -16% 我们测算，2030 年ICL/PRL 市场规模（出厂价）有望达67 亿人民币，PRL 可能 -32% 成为公司加速发展的一大助力。 -48% 骨科产品保持快速增长，前景广阔。我国骨科关节腔内粘弹补充剂市场规模2018 -64% 年达20.8 亿元 （市场价计），公司2015 年来市占率持续占据首位且不断提升， 2019-10 2020-02 2020-06 2018 年达39.67%，领先优势明显，预计在 影响结束后将在未来三年保持20% 以上增速。 玻尿酸三代产品上市有望带动医美业务。公司玻尿酸填充产品 2018 年市占率约 7%，在国内一线