国茂股份-市场前景及投资研究报告：减速机龙头，产品升级与市场份额持续提升.pdf

[Table_main] 公司研究类模板 国茂股份(603915.SH) 报告日期：2020 年8 月3 日 深 度 减速机龙头：受益产品升级与市场份额持续提升 报 告 ──国茂股份深度报告 [table_zw] 行 [table_invest] 业 评级 买入 公 上次评级 首次评级 司 报告导读 当前价格 ￥22.87 研 通用减速机龙头，市占率约3.8% ，成长空间广阔。受益进口替代、 究 [LastQuaterEps] ｜ 产品升级、新领域拓展（专用减速机、机电一体化）、外延发展， 单季度业绩 元/股 机 对标全球巨头德国SEW，未来有望复制恒立液压等成长路径。 1Q/2020 0.07 械 投资要点 4Q/2019 0.19 设 3Q/2019 0.16 备 ❑ 超预期因素：成长的空间和时间。市场认为全球减速机市场由德国 2Q/2019 0.15 SEW、西门子Flender 、意大利邦飞利等欧美日企业主导，国产品 行 牌性能差距明显，进口替代进展缓慢。我们认为1 ）公司为国内通 业 用减速机行业龙头，依靠产品升级、新领域拓展，进口替代的时点 [table_stktrend] 国茂股份 上证综合指数 ｜ 有望超预期；2 ）国内市场外资品牌占比超30% ，全球通用减速机 龙头德国SEW 2019 财年在中国市场收入约80 亿元人民币，高端 14% 市场的进口替代空间较大。参考恒立液压、汇川技术等核心零部件 -6% 公司，国茂股份有望复制其产品升级、进口替代的成长路径。 -26% 9 9 9 0 0 0 1 1 1 2 2 2 ❑ 超预期