华阳集团-市场前景及投资研究报告-智能座舱产品，驶入未来赛道.pdf

上 市 公 司 汽车 公 2020 年 08 月 03 日 华阳集团 (002906) 司 研 究 / ——智能座舱产品突破，加速驶入未来赛道 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入 （首次评级） 投资要点： ⚫ 公司为领先的汽车座舱电子供应商。公司从单一的精密电子业务提供商起家，发展至今拥 有汽车电子、精密压铸、精密电子、LED 照明四大业务板块，围绕汽车产业全面业务布局， 技术及产品储备领先。随着战略重心持续向汽车板块业务转移，订单陆续兑现，2019 年 证 券 市场数据： 2020 年 07 月 31 日 公司经营逐步改善。2020 年公司发布股权激励计划，考核要求未来三年利润翻倍， 研 收盘价（元） 20.66 未来业绩持续改善信号。 究 一年内最高/最低（元） 22.25/9.88 ⚫ 智能座舱是供需共振迎爆发的优质赛道。智能驾驶座舱是汽车智能化长期革命进程中，最 报 市净率 2.8 优先迎爆发的赛道。其背后源于需求端和供给端的共振。（1）供给端：智能座舱推升单车 告 价值量，座舱电子企业有充分动力推行产品；“一芯多屏”有效降低OEM 的成本。（2）需 息率（分红/股价） 0.48 流通 A 股市值（百万元） 4117 求端：更直观的智能化交互体验倒逼行业升级。因此，我们通过爬取汽车之家 14526 款 上证指数/深证成指 3310.01/ 13637.88 车型，验证了供需共振下 2018 年行业渗透率拐点已现。当前，一方面自主品牌提升座舱 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 智能化需求上升，同时合资品牌的降本需求提升，座舱电子产品向国产供应商打开供应链， 综合看自主替代大门已打开。 ⚫ HUD 有望成为智能座舱领域渗透率提升最快的单品。2017-2019 年，HUD 渗透率由 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 1.96%快速提升至 6.44%，2019 年新上市车型搭载数量达 325 款。渗透率迎突破性增长 每股净资产（元） 7.31 的核心在于W-HUD 当前技术、成本端的突破，LED 芯片，TFT-LCD 屏幕成本整体下降， 资产负债率% 23.30 W-HUD 平均售价由 2016 年的 265 美元下降至 245 美元，推广可行性持续提升。对比 总股本/流通 A 股（百万） 473/ 199 2019 年与 2020H1 新上市自主品牌车型，可以发现此前有尝试 HUD 的厂商一汽红旗、 流通 B 股/H 股（百万） -/- 吉利汽车、蔚来在 2020H1 均在新车型上进一步搭载 HUD。且 2020-2021 年预计长城 汽车、广汽乘用车、长安汽车、南北大众等头部品牌也将加入。按销量体量对比，则 HUD 一年内股价与大盘对比走势： 配套量将由约 150 万辆（吉利+红旗+蔚来）上升至 500 万辆（新增长城、广汽、南北大 华阳集团 沪深300指数 （收益率） 众等）。这将打破现有总体市场配套格局，配套需求有望充分对接到华阳为代表的国产供应 150% 商，短期内市占率同样有望翻番。