电子烟行业市场前景和投资研究分析报告：全球烟草体系，新型烟草未来.pdf

行业研究 其他轻工制造 证券研究 报告 2020 年08 月24 日 电子烟行业深度报告系列二 推荐（维持） 溯既往看全球烟草体系，展前路析新型烟草未来  在报告《行业大势浩浩汤汤，新型烟草乘势而起》中，我们深度剖析电子烟产 华创证券研究所 品和世界主要 市场情况，解析国内电子烟产业链投资机会。本篇报告我们 立足国际视野，对行业规模、监管和主要巨头企业在新型烟草方面的布局进行 深入分析，认为我国新型烟草市场潜力较大，可在广泛参考各国监管模式和巨 头企业发展布局的基础上，充分挖掘国内市场潜力，实现多方共赢。  全球烟草市场规模：烟林新叶催陈叶，英美日韩各不同。近年来，减害低风险 的新型烟草在全球迅速发展，尚处于起步阶段的中国新型烟草市场空间较大， 国内相关代工企业和中烟体系有望充分受益。因此我们对标日韩，分不同市场 开放程度多维测算拟合国内烟草市场空间。具体来看，1 ）全球市场分析：电 子雾化烟和HNB 先后在不同市场迅速起势。电子雾化烟口味多元价格亲民， 可帮助传统烟民戒烟并满足消费者个性化需求，在政策相对开放的英美市场迅 速壮大，在监管逐步完善下有望在欧美市场保持良好发展态势。加热不燃烧产 品起步相对较晚，口感更加接近传统卷烟，且日韩文化包容新潮，在较高税率 行业基本数据 及相对宽容政策下，2014 年以来以 IQOS 为代表的产品迅速风靡日韩，并于 占比% 2019 年在美国通过审查，未来有望打开欧美市场进一步壮大市场规模，全球 股票家数(只) 1 0.03 烟草市场在新型烟草的快速发展的态势下规模有望维持稳定。2 ）对标日韩， 总市值(亿元) 37.4 0.0 多维拟合国内新型烟草市场规模：对标与我国消费习惯更为接近的日韩市场， 流通市值(亿元) 28.4 0.0 我们预测 HNB 或为未来主要布局产品，并对 HNB 在不同开放程度下国内新 型烟草市场规模进行测算拟合，认为若在重点城市或一二线城市发展，渗透率 相对指数表现 有望快速提升，发展3-5 年市场或将有百亿美元规模，若在全国范围内发展， % 1M 6M 12M 在渗透率的快速提升及较高人均消费金额的带动下，发展5 年或将有千亿美元 绝对表现 -0.21 -13.26 -22.41 市场规模，行业空间较大，相关产业链企业有望充分受益。 相对表现 -0.3 -26.98 -46.8  政策对比：知己知彼谋长远，他山之石可攻玉。我们分产品从宏观和标杆 美英日韩两个层面深入探讨各国对新型烟草的管理模式和现状。具体来看，1 ） 29% 2019-08-26～2020-08-21 传统卷烟监管：世界各国以控制为主，世界卫生组织推出的MPOWER 工具应 6% 用范围逐步扩大并取得一定成效；2 ）电子雾化烟监管：政策相对成熟且趋于 严格，监管手段多元且已达一定应用规模，欧美态度偏宽容，亚太政策偏保守。 -17% 税收方面从量征税为更多 的选择，税率有望提升；3 ）HNB 监管：起步较 -40% 晚有待完善，先发市场日韩政策相对支持，英美起步相对开放。税收方面，从 19