光大证券--深信服投资价值分析报告：产品与市场双驱动,云业务打开新空间.pdf

2018 年 8 月 15 日 深信服（300454.SZ ）计算机行业 产品与市场双驱动，云业务打开新空间 ——深信服（300454.SZ ）投资价值分析报告 公司深度 ◆不断探索自身边界，多领域市场领先 买入 （维持） 深信服成立于2000 年，2002 年正式推出IPSec VPN 产品进入安全市 当前价/ 目标价：99.30/111.90 元 场，2013 年发布桌面云产品进入云计算市场，同年推出支持广告营销推送 目标期限：6 个月 功能的企业无线产品进入企业无线市场，形成安全业务、云业务和企业无 线业务三大板块业务布局。截止2017 年底，公司安全业务的上网行为管理、 分析师 SSL VPN 等产品国内份额第一，下一代防火墙国内份额第二。云业务的核 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 心超融合架构2017 年国内份额第三；企业级WLAN 产品2018Q1 市场份 021 额第三。公司营收从2014 年9.50 亿元增长到2017 年24.72 亿元，3 年复 weishugen@ 合增长率38% ；实现归属于上市公司股东净利润由2014 年2.33 亿元增长 到2017 年5.74 亿元，3 年复合增长率为35%。 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021 ◆产品与市场双驱动，差异化定位助力市场拓展 jianggp@ 公司2015-2017 年研发费用率均在20%左右，高研发投入支撑公司不 联系人 断探索业务边界。从安全起家到云业务和企业无线业务且均做到行业领先， 在产品可用基础上对便捷性和客户体验的极致追求，均显示公司强大的产 万义麟 021 品能力。公司建立遍布全国的分销渠道，渠道代理贡献公司收入超过95% ， wanyilin@ 2017 年5 万以下的订单占当年订单总量的76.9% ，中小客户为主且极度分 散增强成长的稳健性，差异化定位加上强大的渠道能力助力市场拓展。 市场数据 ◆超融合架构生逢其时，云业务打开公司成长新空间 总股本(亿股) ：4.00 总市值(亿元) ：409.21 超融合架构通过软件定义融合计算、网络、存储等资源，基于分布式 一年最低/最高(元) ：36.08/134.88 存储