光大证券--英搏尔2018年半年报点评：成本上行拖累净利润增速,高压电控产品下半年有望逐步量产.pdf

2018 年 8 月 14 日 英搏尔（300681.SZ ）机械行业 成本上行拖累净利润增速，高压电控产品下半年有望逐步量产 ——英搏尔（300681.SZ ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件：公司发布了2018 年半年度报告，上半年公司实现营业收入3.02 增持（维持） 亿元，同比增长38.98% ；实现归母净利润约为4041.73 万元，同比增长 当前价：45.10 元 4.77% 。公司基本每股收益为0.5346 元。 ◆成本上行拖累净利润增速：2018 年上半年我国新能源汽车继续保持高 分析师 速增长，1-6 月实现销量41.2 万辆，同比增长111.6%。受行业推动，公 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 司电机控制器上半年实现收入2.07 亿元，占总收入的比重为68.54% ，同 010 比增长29.02% 。而公司同期净利润增幅仅为4.77% ，除了产品价格受补 wangrui3@ 贴逐步退坡影响下滑外，产品的成本上行是主要原因。公司成本中，90% 贺根 (执业证书编号：S0930518040002) 来自包括电子元器件在内的直接材料，受人民币汇率贬值与上游晶元供应 021 紧缺影响，MOSFET、IGBT 等功率器件价格持续上涨。2018 年上半年公 hegen@ 司电机控制器毛利率为32.54% ，同比下降了5.01 个百分点。 市场数据 ◆新型高压电控产品下半年有望逐步量产：2018 年2 月推出的新能源汽 总股本(亿股) ：0.76 车补贴新政，提升了对于新能源汽车技术门槛的要求，行业补贴也将往更 总市值(亿元) ：34.10 高续航里程车型的倾斜。公司在电机控制器领域深耕多年，发展以研发驱 一年最低/最高(元) ：38.72/83.06 动为主。公司创新性地采用IGBT 分离器件制作功率模块，成本得到大幅 近 3 月换手率：50.04% 减低。公司最新型的电机控制器产品MC39 系列，可实现300V 以上的电 压等级，符合当前行业高效高功率密度的产品需求，有望在今年下半年逐 股价表现(一年) 步量产。 230% ◆动力总成项目开拓未来成长空间：动力总成系统对电动化水平的提高起 170% 着至关重要的作用，公司计划投资6.4 亿元用于新能源汽车一体化动力总 110% 成建设项目。建设项目产能规划为年产20 万套电机，10 万套电源，1 万 50% 套电驱动，2021 年有望实现满产，目前正在开展投入前期基建项目。公 司此次推动动力总成项目建设，有望实现在新能源汽车浪潮的卡位，打开 -10%