光大证券--华菱钢铁2018年半年报点评：2018Q2净利润创历史新高,经营净现金流丰厚.pdf

2018 年 8 月 27 日 华菱钢铁（000932.SZ ） 钢铁行业 2018Q2 净利润创历史新高 ，经营净现金流丰厚 ——华菱钢铁（000932.SZ ）2018 年半年报点评 公司动态  ◆钢材量价双增助公司2018H1 盈利创新高。公司2018H1 营业收入435 增持 （维持 ） 亿元，同比增长14%；归母净利润34.38 亿元，同比增长260% ，创同期 当前价/ 目标价：10.09/10.85 元 历史最高水平。公司上半年钢材销量890 万吨，同比增长17.6%；吨钢销 目标期限：6 个月 售收入4885 元/吨，同比增长5.6% ，同比增幅高于行业2.1 个百分点。  ◆2018Q2 单季净利创历史新高，经营净现金流创历史第二高。公司二季 分析师 度实现归母净利润19.05 亿元，创单季历史最佳盈利。经营净现金流高达 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 46.5 亿元，创历史第二高水平，这表明公司主营业务盈利扎实，高盈利水 021 平有望持续。期末资产负债率为74.72% ，较年初下降5.82 个百分点。 wangk@  ◆兼具长板材产能，中厚板回暖支撑公司盈利。2018H1 公司板材实现营 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 收占比为52% ，长材为25% ，钢管为9%。上半年各产品毛利率均增长至 021 15%以上，板材达到18.6%。公司拥有约380 万吨中厚板产能，在上市钢 wangzhh@ 企排第二名，2018H1 中厚板行业显著回暖支撑公司盈利。湖南省钢材净 市场数据 流入，钢价高于全国均价，可对公司业绩构成支撑。 总股本(亿股) ：30.16  ◆第二大股东已减持1.19%股份，不对公司治理和持续经营产生影响。公 总市值(亿元) ：304.28 司第二大股东国新基金已于7 月23 日至8 月10 日期间累计减持了1.19% 一年最低/最高(元) ：6.60/10.77 的股份，减持后仍持有公司3.08%股份，仍为第二大股东。公司的第一大 近 3 月换手率：160.87% 股东仍为华菱集团（持股60.32%），实际控制人是湖南省国资委，国新基 金本次减持不会对公司治理结构及持续经营产生影响。 股价表现(一年)  ◆中期逻辑利好钢价上涨，对公司业绩构成支撑。展望2018 年下半年， 140% 钢铁行业具备中期利好逻辑：供给方面，唐山等地环保限产继续维持高压 103% 态势；需求方面，资管新规和政策有望支撑基建复苏。我们预计钢价有望 65% 延续上涨态势，对公司的业绩构成利好。 28% ◆估值水平显著偏低，维持“增持”评级。2018 年以来钢铁行业景气度 -10% 整体提升，公司钢材产品量价双增，H1 业绩显著增长，且中期逻辑利好 07-17 10-17 01-18 04-18 未来盈利，