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2018 年 8 月 30 日 海澜之家 （600398.SH ） 纺织和服装 业绩稳健增长，龙头优势凸显 ——海澜之家（600398.SH ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆18H1 增长稳健、Q2 略放缓，利润表现好于收入 当前价：10.11 元 公司2018 年中报实现营业收入100.14 亿元、同比增8.23% ；扣非归母 净利润20.41 亿元、同比增10.16% ；归母净利润20.66 亿元、同比增10.20% ； 分析师 EPS0.46 元。 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 从业绩趋势来看，公司2017Q1~2018Q2 单季度收入增速分别为0.55%、 021 lijie_yjs@ 12.71%、-2.40%、16.01%、12.16%、3.28% ；归母净利润分别增 5.47%、 6.13%、-0.64%、15.25%、11.97%、8.12%。18Q2 增速较 Q1 放缓，一方 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 面为行业性零售转淡，另一方面去年 Q2 增速基数较高也有影响。同时，Q2 021 净利润增速高于收入，主要为资产减值损失为负以及毛利率提升贡献。 sunww@ ◆主品牌、线上Q2 放缓，爱居兔保持高增长 市场数据 收入拆分：1）分品牌来看，上半年海澜之家主品牌收入80.95 亿元、同 总股本(亿股) ：44.93 比增6.20% ，爱居兔收入6.06 亿元、同比增82.25% ，圣凯诺8.29 亿元 、同 总市值(亿元) ：454.22 比-12.91% ，其他（海一家等）1.87 亿元、同比-23%。 一年最低/最高(元) ：8.80/14.75 再分季度来看：主品牌在 17Q4~18Q1 的秋冬旺季零售呈现好转，进入 近 3 月换手率：19.34% 18Q2 淡季增速放缓。17Q1~18Q2 主品牌海澜之家单季度收入分别-0.60%、 股价表现(一年) +6.81%、-2.10%、+15.24%、+9.48%、+1.76% ；爱居兔品牌持续处于快速 开店拓展期，各季度收入持续高增长，17Q1~18Q2 分别增55.25%、99.95%、 60% 90.48%、73.57%、71.78%、97.55% ，Q2 较Q1 增速提升；圣凯诺因团体定 43% 制业务属性收入波动较大，17Q1~18Q2 单季度收入分别增4.88%、54.08%、 25% -17.64%、23.94%、11.45%、-30.43%。 8% 2）分线上线下来看，公司线下收入仍占主导（收入占比94%），线上占 -10% 07-17 10-17 01-18 04-18 比逐步提升。18H1 线上收入5.81 亿元、同比增34.2% （其中Q1/Q2 分别同 海澜之家 沪深300 比增101.43%、2.75%），Q2 线上增速放缓主要为公司线上销售策略有所变 收益表现 化，活动减少（Q1 有年货节等）；线下收入90.97 亿元、同比增4.97%