上峰水泥-市场前景和投资价值分析报告：一枝独秀，成长和弹性的平衡.pdfVIP

[Table_main] 公司研究类模板 上峰水泥(000672) 报告日期：2020 年09 月01 日 深 度 一枝独秀出华东，兼具成长和弹性的平衡者 报 告 ──上峰水泥深度报告 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 [table_zw] 行 当前价格 ￥27.91 业 公 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 司 报告导读 2Q/2020 0.83 研 究 公司盈利能力一枝独秀，近 5 年净利润复合增长率超过 100%，近3 年 1Q/2020 0.41 ｜ 净资产收益率均超过40% ，远高于同类企业，估值低、兼具成长和弹性 4Q/2019 0.97 建 的平衡者。 3Q/2019 0.73 筑 投资要点 材 [table_stktrend] 料 ❑ 行业维持高景气度，需求稳中有升、局部有惊喜 ｜ 水泥行业景气度持续向好，预计全年需求稳中有升、局部有惊喜。逆周期调节 力度加大，各地基建项目密集发布，计划投资总额达48 ，我们认为全年基 建增速有望在 8%-10%。房地产投资也表现出较强的韧性，自5 月新开工增速 转正并持续改善。由于上半年由于 和略长于往年的梅雨季，开工受阻部分 需求延后，叠加需求旺季的到来，我们认为下半年需求集中 有望迎来小高 峰，预计全年水泥需求增速有望达到 2.75%。受益于减量置换，从中长期看水 泥产能受到抑制，我们测算2020 年净新增熟料产能约2326 万吨。需求端我们 看好华东和西北地区：2020 年上半年，西北地区基建和房地产新开工增速领先 全国，分别为 9.6%和 16.23%；华东地区基建和投资和房屋新开工面积增速分 公司简介 别为 9.11%和-2.63% ，仅次于西北地区。当前水泥在产产能利用率已处高位， 向上弹性空间相当有限，在新增及赶工需求的驱动下，水泥价格开启趋势性上 公司的水泥主业产能规模居行业前 20 涨，行业利润将进一步提高。 强，目前公司在9 个省份和境外的吉尔 吉斯斯坦等 拥有约40 多家子公司， ❑ 超强的盈利能力，被低估的、兼具成长与弹性的平衡者 具备水泥熟料年产能约 1,300 万吨，水 主业规模持续扩大，新领域带来新增量。公司