金融风险计量方法详解.ppt

金融风险的计量方法 金融风险的含义 方差类风险计量方法 三、下偏距风险计量方法 四、 Hurst指数的风险计量方法 五、VaR风险计量方法 七、连续函数风险计量方法  风险及金融风险的含义 风险大致有两种定义: 狭义是指一种不确定性,说明风险只能表现出损 失,没有从风险中获利的可能性; 广义是指损失的不确定性,说明风险产生的结果 可能带来损失、获利或持平等 金融风险常使用广义的风险,且其风险和收益成 正比,所以一般积极性进取的偏向于高风险就有高利 润获得的可能性。而稳健型的投资者则着重于安全性 的考虑,往往利润较稳定  二、方差类风险计量方法 ()投资组合模型中的风险计量 马柯维茨( Harry Markowitz)1952年提出和建立的 投资组合理论经过长时间的实践考验于1990年获得 诺贝尔经济学奖,标志其理论已经成熟并为世界公 认。常被简称为投资组合的均值-方差理论,现已成 为各投资基金管理公司的主要投资工具。 该理论以方差来度量投资风险的不确定性。即 以风险最小化为目标,实现收益的期望最大化的思 想下,来建立模型的。其模型为:  其中:X为投资的资产比重列向量; s=xQxQ为各资产收益率的协方差方阵; R=R0R为各种资产预期收益的期望值列向量 sTFx=1R为投资组合的期望收益率; X1≥0F为单位列向量。 从模型上看,这是以各种资产收益率协方差的加 权平均为风险的计量,并以风险最小化为目标的规划 模型。约束是总收益等于各资产收益的加权平均,且 权重的和为1,当X0时为持有,X=0时为卖空。  ( Sharpe的β值风险计量方法 该方法是借助资产定价模型(CAPM进行的,即: E(Ri)=a +b; Reit 其中:E(R1为资产在时期t的回报期望;a1为无风险 回报水平;b为资产组合的市场指数带来的回报率; R1是资产组合的市场指数;e为随机干扰项。可见市 场指数的不确定性会引起资产i收益的改变,而这 一改变又会因b的不确定性而产生差异。所以b航是 风险的测度,其期望值常以β表示,即系统性β风险  在资产定价模型中b值的测算如下: b =COV(R,R1)s 这实质上是资产的回报R与资产组合的市场指数R之 间的回归系数,反映市场指数带来的收益,即系统 性风险系数。 人们常将某资产投资的风险划分为系统性和非 系统性两部分,即有: S2=b21s21+s 其中b2s1为系统性风险;而s2e.非系统性风险  三、下偏距风险计量方法 下偏距( Lower Partial Moments计量方法是以狭 义的风险为依据进行的测度,即 PM=∑P(h-R 其中P是概率,R是投资组合的收益率,h是目标收 益率,k=0,1,2是该期望的矩。 当k=0时,LPM=1是概率的和 当k=1时,LPM是未达到目标的期望值 当k=2时,LPM是未达到目标的方差值  四、 Hurst指数的风险计量方法 Hurst指数对风险的测定也是与方差有关的,只 是做了部分改良。设序列Y的n项取值的均值为U、 标准差为S,且Y的其累积离差为:X=∑(YU) 再设X的极差为R,有:R=maxX)-maxX);则有 R/s=(a n)H 这里的a为一常数,当H接近于0时,R与S接近, 说明风险程度低,而当H很大时,则说明R较S大的多, 说明风险程度高。  五、VaR风险计量方法 vaR( Value at Risk)是风险估价的简称,定义为 在正常的市场波动下,给定一定的时间间隔和置 信水平,某一金融资产或证券组合的最大可能损失 或称为证券组合的损失分布的分位数。 对vaR基本模型描述:设某一证券组合价值的概率 分布为f(W),给定的显著性水平为a,w0为资产的初值, r为持有期间t上的收益率,w*、r*分别为置信水平α上 的资产的最低价值和最小收益率,则基本模型为  vaR(均值)=E(W)-w*=E(Wo(1+门)W0(1+r*)=W(Rr* vaR(O)=WoW*=Wr来 其中,w=W(1r);在风险收益临界值w*下,有: P(wsw*)=w.(w dw=l-0 vaR的上述计算包括5个基本要素:(1)持有期; (2)数据的频度;(3)显著性水平或置信水平;(4)资产 组合的价值函数;(5)累计分布函数 前三个要素是主观确定的外生参数,后两个要 素需要进一步估算。