倍特期货--宏杰论市：商品减仓之中观察比对强弱节奏的稳定性.pdf

宏宏杰杰论论市市商商品品减减仓仓之之中中观观察察比比对对强强弱弱节节奏奏的的稳稳定定性性 2018-07-31 发布时间：2018-07-31 12:27:12 商品减仓之中观察比对强弱节奏的稳定性 随着纳指的 要龙头业绩兑现后的表现不如意，一些机构陆续开始发声警示，近十年纳指领衔、中美双驱所引导的成 长策略，可能开始要终结了。成长终结，一般对应的就是防守防御模式了。对应在外盘金融氛围的股商联动的疑虑 上，中期振荡加大的准备需要关注。不过，国内商品系列投资者关注的股商联动，更多体现在周期股的节奏影响，严 格的来说，外盘的股商联动不如国内那么直接，汇商联动的金融属性效应会更明显，因为可以通过内外盘套利来进行 比价的锁定和价差炒作。 所以，今天我们看到了国内工系商品板块群体的资金减仓效应，这种减仓更多体现了对于外盘金融氛围的一种预防性 获利锁定，截止目前基于外盘金融属性波动冲击的国内商品 动做空氛围，还是不明显。这两者之间差异体现出的， 是对于复苏周期触顶和复苏韧性还可能维持的衔接判断，系统风险的属性还没有形成共识。 国内工系商品从三大类板块的对比上，有色系列今天的资金减仓兑现，是近期空头获利的兑现引导为 ，侧重体现在 铜和锌这两个品种上。同时，有色系列之中的近期多头试探品种铝和镍，仍还能保持多头试探的意愿，所以有色系列 的减空兑现，更多与国内股商联动的政策预期对应，同时基于汇率波动冲击的相对平缓的预期。这样，国内有色系列 板块全貌角度，可能需要开始转向做组合的强弱对冲准备，而不是简单的看中期反弹或中期下跌的争议。 结合产业预期和投机资金的认可两方面，我们建议对于铜的考量上，不见伦铜增仓则仍不急于试多，这是稳妥的准 备；对于沪锌的独立性，需要有一个缓冲观察期，在目前显性库存积累还明显不足，且国内的现货升水能保持不垮的 情况下，本周我们建议沪锌的获利空单也可以先退一下，休息检测的过程中，看看沪锌的现货是否能顶住22000一线， 沪锌的反向水差是否会修复成平手，横向弱振荡的基调预估下，单向头寸可暂不持，而如果将锌作为中期基本面偏空 的组合配对选手，选好配对的多头品种也需要机动灵活一些。 产业同行建议可考虑以镍锌配来准备，镍同样有显性库存的居低支持，同时我们也看到沪镍近期的水差结构也并未明 显转弱，近远月至少保持中性的价差结构，近远月的偏多形态支持引导已经完成，依托10天线的试多节奏在近远月也 保持资金一致性。 存在争议点的，是能不能用沪铝和来和沪锌配对。铝的水差结构在本周出现了现货牵制的抵触，资金 动性角度我们 也看到了沪铝的反弹抛空压制增加。好的地方是，沪铝的持仓增仓能力还维持，区间反弹的形态截止目前还未明显受 压阻滞。铝锌配的短板在于，沪铝的显性库存仍处于较高水平，库存拐点的期待还需要产业链下游的进一步认可，单 靠原料成本支持角度只能维持窄区间反弹修复，不利于波段反弹的拓展，所以一旦沪锌的空头节奏转修复，铝锌配的 价格弹性不能有效覆盖风险。 黑链和化工系列商品，今天的减空更多体现在多头获利的换手，同时我们也注意到领涨品种并未转弱，因此这两个板 块内部的强弱对冲必要性不够，还可以继续以板块方向角度来跟随，再看一看无妨。