渤海证券--宁波高发深度报告：国内汽车操纵器龙头,发展前景看好.pdf

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 国内汽车操纵器龙头，发展前景看好 研 ――宁波高发 （603788）深度报告 究 分析师： 张冬明 SAC NO： S1150115110007 2018 年07 月23 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 投资要点： 证券分析师  国内汽车操纵器龙头，业绩增长稳健 张冬明 022 1 ）公司主营产品为汽车变速操纵器、电子油门踏板、汽车拉索等，主要客户 包括上汽通用五菱、上汽大众、一汽-大众、吉利、东风小康、长安汽车和宇 zhangdm@ 通、重汽等，涵盖乘用车、客车和卡车三大领域。2 ）公司业绩增长稳健，2017 证 [Table_Author] 年营收/ 归母净利润分别达 12.08/2.33 亿元，同比增长 40.36%/48.28% ， [Table_Invest] 评级： 增持 2011-2017 年营收/ 归母净利润复合增长率分别达28%/30%。3 ）公司毛/净利 上次评级： 增持 券 目标价格： 率均保持稳中有升的态势，2017 年综合毛/净利率分别为33.94%/19.53%， 同比提升 1.41 和 1.23 个百分点；公司 2017 年流动/速动比率分别达 最新收盘价： 24.91 研 5.66/5.25，偿债能力强。 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势  拉索业务有望受益大众产能投放和新车周期 究 1 ）为继续深耕中国市场，大众集团不断加大在华产能投放和新产品推广力度， 报 根据大众在华SUV 战略，到2020 年将推出10 款SUV 车型，到2025 年将 在华投放超过 10 款MEB 平台的新能源汽车产品。2 ）具体到合资企业层面， 告 一汽-大众2018 年将新增105 万产能，产能有望达255 万辆；上汽大众2018 年产能也有望超 250 万辆。3 ）目前公司是南北大众拉索的主要供应商，且 配套比例在不断提升，有望持续受益于大众产能扩张和新车型的投放。  顺应行业潮流，加快发展自动挡产品 [Table_Report] 相关研究报告 1 ）目前中国自动挡汽车产品占比与欧美日等仍有较大差距，自动挡相关产品 发展空间广阔，按单个自动换挡器价值300 元进行测算的话，2018/2020 年 国内自动换挡器市场规模有望达54/62 亿元，2017-2020 年复合增速达9%。 2 ）目前公司自动换挡器产品已为吉利、上汽、北汽、众泰等自主品牌供货， 并加快拓展合资企业客户，随着自动挡汽车产品的不断普及，公司第一大主 深 业变速操纵器有望实现量价齐升