财富证券--酒鬼酒：结构升级改善毛利,全年业绩高增可期.pdf

证券研究报告 公司点评 酒鬼酒 （000799） 食品饮料 ｜ 饮料制造 结构升级改善毛利，全年业绩高增可期 2018 年 08 月10 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 654.85 878.33 1242.39 1719.16 2273.07 净利润（百万元） 108.58 176.10 271.56 405.01 590.40 评级变动 维持 每股收益（元） 0.33 0.54 0.84 1.25 1.82 每股净资产（元） 5.74 6.17 6.84 7.71 8.98 合理区间 20.16-23.52 元 P/E 62.54 38.56 25.01 16.77 11.50 交易数据 P/B 3.64 3.39 3.06 2.71 2.33 当前价格（元） 21.35 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 19.95-32.25 事件：8 月 10 日，酒鬼酒（000799）公布了2018 年半年度报告。 总市值（百万） 6937.23 投资要点： 流通市值（百万） 6937.23  内参酒鬼齐发力，业绩符合市场预期。2018H1 酒鬼酒实现营业收入 总股本（万股） 32492.90 5.24 亿元 （+41.26% ）；归母净利润1.14 亿元 （+38.30% ）；扣非归母 流通股（万股） 32492.90 净利润 1.03 亿元(+70.77%)。Q2 单季度实现营收2.58 亿元(+36.69%) ； 涨跌幅比较 归母净利润0.52 亿元(+13.55%) ；扣非归母净利润0.52 亿元(+77.96%)。 营收增加源于内参和酒鬼系列的收入增加，二者分别同比增长41.73% 、 酒鬼酒 饮料制造 41% 47 .88% ，其中高柔红坛酒鬼增长57% 。2018Q2 单季度净利增速较低， 31% 原因在于2017Q2 的处置资产收益导致基数较高，此外2018H1 广告费 21% 11% 投入增多也使销售费用增加 41.74% 。销售费用率较去年同期提升 1% 0.09pct.至 26. 51% ，管理费用率降低 1.89pct .至 9.51% ，财务费用率降 -9% 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 -19%