渤海证券--期权策略专题报告之三：基于方向性择时信号的期权买方投资策略.pdf

金 衍生品专题报告 融 基于方向性择时信号的期权买方投资策略 工 Huangjin ――期权策略专题报告之三 程 分析师：崔健 CFA SAC NO：S1150511010016 2018 年07 月06 日 研 证券分析师 崔健 CFA 核心观点： 究 022  理论基础 cuijian2001@163.com 虽然期权卖方相比于买方具有获取波动率溢价、Theta 价值和胜率、成本上 的优势，但在市场出现真正的趋势行情时，因为期权卖方收入的是期权 助理分析师 费，收益有限，不能很好地把握住趋势行情，相比于直接持有标的现货而 李元玮 证 S1150116080006 言，收益较低，而期权买方到期收益无限、损失有限，因此在本篇专题报 告中我们研究期权买方投资策略的应用。 022 券 liyw@ 通过布林带择时策略确定市场行情获取方向性择时信号：趋势向上、趋势 向下或震荡；趋势向上行情时，买入认购期权，趋势向下行情时，买入认 研 沽期权，震荡行情时卖出跨式期权组合，并考虑引入垂直价差组合为单纯的 相关研究报告 买入期权策略提供保护。 究 《期权波动率方向交易策略  主要结论 ——期权策略专题研究之 报 一》2018.4.2 1、期权买方投资策略能够把握住趋势行情的获利机会，在趋势方向判断准 确的情况下，盈利相比于期权卖方而言更高，但对趋势行情方向判断的准 《基于方向性择时信号的期 告 权卖方投资策略——期权策 确度提出较高要求，对于市场趋势震荡行情划分的准确度要求也高，且暴露 了Theta 风险敞口，期权买方持仓期间都会存在时间价值的损失，因此期权 略专题研究之二》2018.4.2 买方的投资策略比卖方投资策略的胜率低，策略表现效果一般。 2 、长期限合约买方策略效果更优。短期限期权合约买方暴露的 Theta 风险 更大，时间损耗更快，波动更加剧烈，而且交易短期限的期权合约会增加 展期操作从而增加额外的交易成本，降低了收益。 3、实值合约买方策略效果更优。对于期权单边买方策略而言，主要是为了 暴露delta 风险，赚取方向判断准确的收益，实值期权合约delta 绝对值最高， 在其他要素不变的情况下，当标的价格变动方向判断准确时，能够最大程度 衍 的获利，但波动也会因此而放大。 生 4 、引入牛市认购价差组合和熊市认沽价差组合为单纯买入认购、认沽期权 提供了保护，策略整体表现更加稳定，最大回撤由 12.88%降至6.81% ，但 由于垂直价差组合最大收益有限，delta 因子暴露相比于单纯买入认购、认沽 品