中国银河--国恩股份：立足改性塑料主业,内生外延促业绩高增长.pdf

[table_research] 公司深度报告●改性塑料 2020 年02 月28 日 [table_main] 公司深度报告模板 立足改性塑料主业，内生外延促业绩 国恩股份( 002768.SZ ) 高增长 推荐 (维持评级) 核心观点：  以改性塑料为主业，深化拓展多元化发展格局 分析师 公司成立之初主营改性塑料业务，通过复合材料、光显材料、体育草 刘兰程 坪、空心胶囊等业务布局，实现内生外延式发展。依托业务多元化、产 ：010 业协同、区位等优势，公司在深化原有客户合作的基础上持续拓展新客 ：liulancheng@ 户，各业务板块均取得全面增长，实现整体业绩大幅提升。以 2019 年 执业证书编号：S0130517100001 业绩快报数据计算，2013-2019 年公司营收和归母净利润分别年均复合 增长43.8% 、40.2% 。 联系人： 任文坡  持续开拓改性塑料市场，保障主业持续健康发展 ：010 中低油价水平叠加主要原料供需错配，利于改性塑料行业提升盈利水 ：renwenpo_yj@ 平；受益于“家电稳增长+汽车轻量化”，改性塑料需求将保持5%左右的 增长。公司改性塑料主要应用在家电领域，同时积极开拓在汽车领域的 应用。公司通过深耕客户合作、壮大服务网络，保障主业持续发展。我 市场数据 2020-02-28 们预计公司改性塑料业务增速要高于行业增速，2019-2021 年增速分别 A 股收盘价 26.07 为17%、12%、10% 。 A 股一年内最高价 35.84  深化新业务布局，引领业绩持续增长 A 股一年内最低价 21.18 复合材料、光显材料是公司重点布局的业务。公司募资7.5 亿元建设 上证指数 2880.30 的复合材料项目，部分设备已投入运行，将逐步贡献业绩增量。公司光 显材料客户也是集中在家电、汽车等领域，依托客户协同优势，光显材 市盈率（TTM） 17.94 料业务拓展顺利，处在快速扩张阶段。 总股本（万股） 27125.00 人造草坪业务是公司协同发展的又一典范，依托在上游原料采购方面 实际流