中国银河--汽车行业：受春节假期影响较大1月乘用车零售同比-21.5%.pdf

[table_research] 行业点评报告 ●汽车行业 2020 年2 月16 日 [table_main] 公司点评报告模板 受春节假期影响较大 汽车行业 1 月乘用车零售同比-21.5% 推荐 维持评级 核心观点： 1. 事件 分析师 乘联会发布 2020 年 1 月乘用车产销数据：产量 139.8 万辆，同比 李泽晗 -29.0%。批发销量158.9 万辆，同比-21.4%、环比-26.6%，零售销量169.9 ：021 万辆，同比-21.5%、环比-20.8%。 ：lizehan@ 执业证书编号：S0130518110001 2. 我们的分析与判断 (一) 1 月零售受春节影响，销量增幅属历年最低 从零售数据上看，1 月零售 169.9 万辆，同比-21.5%，是自2005 年 行业相对表现 （2020.2.14 收盘） 以来的最低水平；环比增速-20.8%，同属于历年最低。1 月零售销量主 要受春节假期因素影响，2020 年1 月有效工作时间仅17 天，较19 年同 [table_report] 期减少 5 天，理论零售降幅应在 20%左右，加上各地受新型冠状病毒疫 情影响，春节期间的经销商零售基本停止，有效工作天数减少较多，因 此 1 月乘用车销售跌幅较大。但消费升级情况有所改善，入门级消费仍 旧乏力。豪华品牌同比+5%，主流合资品牌同比-18%，自主品牌同比-32%。 批发数据上看，1 月厂家批发销量 158.9 万辆，同比-21.4%，环比 -26.6%。批发销量除了受节前销售时间较短的影响外，还因疫情导致无 法于预定的1 月31 日复工，使得节后销售遭到延期。相比以往1 月开门 红的销售情况，2020 年1 月鲜有批发销量正增长的厂家。 1 月新能源乘用车批发销量4.5 万辆，同比-51.3%，环比12 月-67%。 其中插电混动销量 1.0 万台，同比-38%。纯电动的批发销量3.5 万台， 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 同比-52%。 (二) “新冠”疫情影响预计将大幅影响二月数据 新型冠状病毒疫情于1月22 日后迅速加剧，但因为与春节假期重叠， 对销售影响有限。由于疫情导致的限制出行、厂商复工时间推迟等因素 影响，预计2 月汽车销量仍有较大幅度的下滑。此外，受疫情影响最为 严重的湖北地区 2019 年汽车产量约占全国的9%左右，且目前复工时间 仍未确定，短期供给端造成下行压力。 新能源车方面，由于网约车出租车群体是系能源汽车的主要客户， 受疫情影响，部分网约车租赁公司面临司机退租造成车辆空置，运营压 力较大。1 月新能源乘用车批发销量4.5 万辆，同比下降51.3%。我们预 计需求端短期会有较大压力。 3. 投资建议 我们预计Q1 乘用车整体销量将下滑30-40%区间，疫情造成的销量缺 口在中期有回补可能。同时，拥有强周期车型的企业有望最先回补销量 缺口，我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。 我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对 确定且 目前估值水平较低的上汽集团 （600104.SH ）、广汽集团 (601238.SH)，长城汽车 （601663.SH）。 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 4. 风险提示 （1）汽车销量不达预期的风险；