中诚信国际--2019年11月非金融企业杠杆率监测：库存底部确认企业利润短期改善,杠杆率总体平稳可期.pdf

中诚信国际 专题研究 宏观经济 2019 年12 月30 日 库存底部确认企业利润短期改善，杠 杆率总体平稳可期 联络人 ——2019 年11 月非金融企业杠杆率监测 作者 研究院 宏观金融研究部 概述 李路易 010511  国企改革热点事件：中央经济工作会议提出发挥国有企业在科技创新 lyli01@ 中的带头作用 ；国资监管要求“法定职责必须为” 王秋凤 010452  需求短期改善工业企业利润回暖，积极因素显现后续利润增速企稳可 期 qfwang01@  库存底部确认，工业企业利润短期回稳。1-11 月规模以上工业企 业利润同比下降2.1%，降幅较1-10 月收窄0.8 个百分点，11 月 其他联系人 当月规模以上工业企业利润同比增长5.4 个百分点，单月同比增 速由负转正。随着库存周期进入底部，市场需求出现短期改善，企 袁海霞 宏观金融研究部总经理 业利润有所回复。综合来看，短期内的多因素或将推动工业企业利 010261 润回稳：中美贸易签署第一阶段协议将在短期内缓和世界需求放 hxyuan@ 缓的趋势，工业产成品库存进入底部短期或将回复，针对民营企业 的政策或将推动民营企业集中的制造业利润回复，专项债提前下 达逆周期调控效果或将显现；工业企业利润后续企稳可期。 相关报告：  制造业对工业企业利润拖累减弱，工业企业分行业内部结构性改 需求不足工业企业利润进一步回落，企业 善。三大门类中，电力、热力、燃气及水行业利润同比增速继续回 信心不足杠杆率下降，2019 年11 月28 升，为17.7%。采矿业同比增速较上月有所回落，下降1.4 个百分 点，不过仍保持同比增长的趋势；制造业利润增速结束了降幅持续 日； 扩大的趋势，降幅较上月收窄 0.9 个百分点。由于中美贸易短期 需求低迷工业企业利润降幅扩大，宽信用 内持续缓和，高技术行业利润对制造业增速贡献较大。  分所有制来看，国有工业企业利润降幅收窄，私营工业企业利润 下工业杠杆率小幅回升，2019 年10 月30 增速回升。1-11 月国有工业企业利润同比下降11.2%，较1-10 月 日； 利润降幅收窄0.9 个百分点；私营工业企业利润同比增长6.5%， 工业企业利润再度走弱，降准背景下民企 较1-10 月回升1.2 个百分点。  工业企业杠杆率小幅回升，后续杠杆率或将平稳运行 杠杆或回升，2019 年9 月29 日；  工业企业杠杆率小幅回升，私营企业杠杆率稳定。截至11 月底， 减税降费效果显现企业利润显韧性，经济 工业企业杠杆率为56.87%，较上月回升0.07 个百分点；其中国有